Зачем «Татнефть» вкачала почти 20 миллиардов в лаишевские земли?

Выручка ПАО «Татнефть» по РСБУ по итогам 2015 года выросла на 18% до 463 млрд. рублей

БЫЛА ЛИ «ТАТАРСКАЯ СКИДКА»?

Главные сенсации в отчетности «Татнефти», опубликованной на прошлой неделе, на сей раз содержатся не в финансовом, а в инвестиционном разделе документа. По сути, они демонстрируют, что ресурсы компании становятся сегодня для властей Татарстана своеобразным резервным фондом — таким же, как федеральные резервный фонд и фонд национального благосостояния, созданные из нефтяных сверхдоходов. Момент распечатать кубышку для поддержки стратегических предприятий, бюджета и финансовой системы, судя по всему, настал.

Во-первых, благодаря отчетности прояснились подробности «сделки года», связанные с приватизацией пакетов «Нижнекамскнефтехима» (НКНХ), ТАНЕКО и самой «Татнефти». Как выяснилось, сделка была задумана еще в 2015 году. В примечании к отчетности по МСФО «События после отчетной даты» поясняется: «В марте 2016 года компания завершила сделку по приобретению 24,99 процента обыкновенных акций ПАО «Нижнекамскнефтехим» и 9 процентов обыкновенных акций АО «ТАНЕКО» на общую сумму 20 000 миллионов рублей у компании, связанной с государством. По состоянию на 31 декабря 2015 года данная сумма учитывается в составе предоплат и прочих краткосрочных активов».

Заметим, что рассекреченная сумма сделки в 20 млрд. рублей вызвала легкий скандал: федеральные «Ведомости» опубликовали статью под заголовком «Татарская скидка», обвинив власти республики в двукратном занижении цены. При этом издание ссылается на оценки аналитиков «Атона» и Газпромбанка, считающих, что проданные пакеты должны стоить 40 - 50 млрд. рублей.

На самом деле цена совпала с той, которая объявлялась при передаче акций в АО «Ассен». Тогда пакет НКНХ, исходя из биржевых котировок, оценили в 19,8 млрд. рублей, а пакет неторгуемого ТАНЕКО — в 149,2 млн. рублей. Цифра была получена, судя по всему, исходя из довольно скромного собственного капитала компании, на котором висят многомиллиардные займы материнской «Татнефти». Возможно, если бы были применены иные методы оценки, цена была бы другой, но это еще надо доказать.

Ресурсы «Татнефти» становятся сегодня для властей Татарстана своеобразным резервным фондом — таким же, как федеральные резервный фонд и фонд национального благосостояния, созданные из нефтяных сверхдоходов

ЛАИШЕВСКИЕ ЗЕМЛИ ПОШЛИ В ДЕЛО

Главным сюрпризом отчетности, однако, стала другая сделка. Практически такую же сумму, что и в покупку акций НКНХ, а именно 19,8 млрд. рублей, «Татнефть» вложила в закрытый паевой фонд «Ак Барс — Горизонт», выкупив в нем 45,45% доли.

В примечании к отчетности по МСФО составители оговариваются, что речь идет о чисто финансовом вложении: «Группа не оказывает существенного влияния на данный фонд, поэтому учитывает инвестиции в него в составе инвестиций, имеющихся в наличии для продажи».

О пайщиках «Ак Барс — Горизонта» сведений нет, зато хорошо известно, кто его создал и управляет им. Это созданная в 1997 году УК «Ак Барс Капитал», под управлением которой находится в общей сложности 26 ПИФов. До недавнего времени в состав акционеров с долями по 20% входили структуры, близкие к «Ак Барс Холдингу», руководимому Иваном Егоровым, — ООО «Ак Барс Снаб», ОАО «Азык» и ОАО «Казанский хлебозавод №7». Однако 9 января была закрыта сделка по переходу этих 60% ООО «Инвестнефтехим» — дочерней структуре госхолдинга «СИНХ» под руководством Валерия Сорокина (заявка на приобретение была одобрена ФАС еще в ноябре 2015 года). В остальном структура собственников осталась неизменной: 20% — у «АК БАРС» Банка, еще 20% — у ООО «Ак Барс Страхование», которое на 100% контролируется ООО «Кванткомфинанс». Эта фирма, в свою очередь, принадлежит офшору «Ристо Холдинг Инк» (Британские Виргинские острова). Его номинальным владельцем, как указывалось в отчетности «АК БАРС» Банка, является гражданка Кипра Кристалла Тракошис.

ЗПИФы «Ак Барс — Горизонт» — основная и самая крупная жемчужина коллекции. Основными активами фонда, который был создан еще в 2009 году, являются 55 земельных участков общей площадью почти 50 млн. кв. м — главным образом в Лаишевском районе, под Казанью. Также у ПИФа есть земли промышленного и сельскохозяйственного назначения в Волгоградской, Ростовской, Смоленской областях и ряде других регионов (с полным перечнем любопытствующие могут ознакомиться в аудиторском заключении за 2015 год от компании «Аудэкс», опубликованном фондом 1 апреля). Вот только у татарстанских угодий есть несомненное преимущество — многие из них с недавних пор относятся к землям населенных пунктов и могут использоваться для индивидуальной застройки.

Новейшую историю большей части этих земель повествует 1000-страничный отчет об оценке № 151/К-2015 ООО «Центр независимой экспертизы «Эксперт» (владельцы — Денис Макаров и Фархетдин Гайнетдинов, оценщик — Лилия Лукманова), датированный 28 декабря 2015 года, все четыре части которого были обнародованы 25 марта. Наших читателей мы ознакомим с его краткой выжимкой.

Судя по всему, процесс перевод земель ПИФа из одной категории в другую был запущен ближе к осени прошлого года: некоторые участки и до этого имели кадастровые паспорта, остальным же этот документ оформили в промежутке с августа по ноябрь. Затем, 16 декабря 2015-го, был утвержден перечень поручений президента РТ Рустама Минниханова «по вопросу включения земельных участков в границы населенных пунктов».

Наиль Маганов («Татнефть») и Валерий Сорокин («СИНХ»)

Спустя всего несколько дней, 21 декабря, «Эксперт» начал оценку рыночной стоимости земельных активов «Ак Барс — Горизонт». Всего в нее вошли 32 участка, из которых 26 находятся в Лаишевском районе, три — в Верхнеуслонском (район поселка Куралово) и еще по одному — в Зеленодольском, Елабужском районах, а также в Казани. В Лаишевском районе участки расположены в Большекабанном, Столбищенском, Никольском, Песчано-Ковалинском, Габишевском сельских поселениях, а также в самом городском Лаишево. Оценка длилась целую неделю, хотя выводы оказались довольно просты. Ценность всех участков оценена одинаково: земли сельхозназначения — 600 рублей за квадратный метр, а земли под застройку — 940 рублей за квадратный метр. Итого — 32,4 млрд. рублей.

Столь высокая (особенно для земель сельхозназначения) оценка обосновывается тем, что земли в Лаишевском районе расположены недалеко от аэропорта и территории будущего «Смарт Сити». На основе ключевых участков, попавших в оценку, формируется три земельных массива: Fly City Residential, Fly City Innovation и Fly City Logistiс. В отчете об оценке даже содержатся их довольно симпатичные генпланы. К примеру, самый дорогой участок стоимостью в 8,6 млрд. рублей имеет площадь 14,3 млн. кв. м и расположен в районе Столбищ. Хотя он и относится к землям сельхозназначения, в оценке со ссылкой на перечень президентских поручений говорится о том, что в перспективе он будет использоваться как земля промышленного назначения в составе Fly City Innovation, благо и аэропорт всего в 1 километре.

Наконец, завершающий аккорд. На 31 декабря, спустя три дня после завершения оценки, пай ЗПИФ «Ак Барс — Горизонт» подорожал вдвое — с 32 939,70 рубля до 64 405,71 рубля. И вот тут-то на сцене появляется «Татнефть», которая, как уже было сказано, выкупает подорожавшие 45,45% ЗПИФ за 19,8 млрд. рублей, из чего можно сделать вывод, что целиком фонд на момент сделки «стоил» 43,6 млрд. рублей.

Нажмите, чтобы увеличить

СПАСЕНИЕ «АК БАРСА» — ДЕЛО РУК ЕГО АКЦИОНЕРОВ

Если цепочку упростить, мы получим такую схему: власти РТ сначала сделали все, чтобы поднять цену земель, а потом эти земли фонд дорого продал «Татнефти». Зачем была нужна эта многоходовка? Как видим, власти Татарстана контролируют УК чуть менее чем полностью. Так что «инвестиции» «Татнефти» в таком разрезе можно рассматривать не то чтобы как благотворительность, а, скажем, «продразверстку» времен бюджетного дефицита. В конце концов, и вложения нефтяников могут когда-нибудь окупиться, однако пока что, как известно, проект «Смарт Сити» заморожен на неопределенный срок — все усилия сосредоточены на развитии Иннополиса.

Аналогичного мнения придерживается и эксперт-аналитик АО «Финам» Алексей Калачев, который даже конкретизировал возможного получателя денег. «На наш взгляд, это скорее поддержка банка, так как такие вложения сами по себе «Татнефти» ни к чему. Хотя и вреда не принесут», — сказал он «БИЗНЕС Online».

«Годовая чистая прибыль «Татнефти» по РСБУ составила 85 миллиардов рублей. На этом фоне финансовые вливания в закрытый паевой фонд, деятельность которого не связана с добычей нефти и с реализацией нефтепродуктов, выглядят как крупные непрофильные вложения. В портфель указанного ПИФа включаются недвижимое имущество, права аренды, денежные средства, ценные бумаги, что предполагает как минимум вложения на средний срок. Скорее всего, эти расходы обусловлены внутренними корпоративными факторами», — соглашается старший аналитик банка «Образование» Виталий Манжос.

19,8 млрд. рублей «Татнефть» вложила в закрытый паевой фонд «Ак Барс — Горизонт», выкупив в нем 45,45% доли

По данным источников «БИЗНЕС Online», знакомых с ситуацией, сделка стала очередной частью плана по спасению «АК БАРС» Банка, в котором «Татнефть» участвует еще и как акционер. Напомним в этой связи, что 24 декабря в разгар предпродажной оценки земель «Ак Барс — Горизонта» СИНХ передал банку в качестве поддержки 16,09% акций КОСа. Этой же цели служила сделка по выкупу в собственность минземимущества РТ 50% доли в компании «Ак Барс Девелопмент», в качестве ключевого актива которой тоже выступали земли в районе аэропорта. Наконец, деньги, вырученные от продажи акций НКНХ, тоже, по некоторым данным, помогут поддержать ресурсную базу главного госбанка республики.

Резюмируя сказанное, добавим, что покупка активов в 2015 году обошлась компании как никогда дорого — 49,1 млрд. рублей (для сравнения: в 2014 году — 200 миллионов).

«В общей сложности «Татнефть» потратила почти 700 миллионов долларов на приобретение активов в 2015 году, помимо приобретений, перечисленных выше (НКНХ и ТАНЕКО — прим. ред.), она увеличила свою долю в «Нижнекамскшине» на 15 процентов до 73 процентов — и, насколько нам известно, приобрела акции в нескольких добывающих предприятиях», — пишут в своем обзоре аналитики Sberbank CIB.

Добывающие предприятия — это в первую очередь дочернее ООО «Татнефть-Самара», вложения в которое выросли с 75 тыс. рублей до 6 млрд. рублей. Правда, тут объяснение проще: как нам пояснили источники в компании, речь идет о «технической реструктуризации формы ранее произведенного финансирования данного проекта». Отметим, что на конец 2014 года на балансе компании с выручкой 3,2 млрд. рублей висело долгосрочных займов на 9 млрд. рублей. Связано это, по всей видимости, с реализацией инвестпрограммы, которая должна дать плоды в будущем. В частности, сообщалось, что в 2015 году ООО «Татнефть-Самара» завершило строительство установки подготовки попутного нефтяного газа (ПНГ) на Иргизском месторождении. Еще 200 млн. отправились в Беларусь: инвестиции в «Татбелнефтепродукт» выросли до 908 млн. рублей в связи со строительством сети АЗС «Татнефти».

В целом компания никогда раньше не тратила столько денег на приобретения, отмечают аналитики Sberbank CIB. «Возможно, для государства, государственных холдинговых компаний или связанных с государством лиц «Татнефть» является организацией, выполняющей роль кредитора, так как бюджетные доходы от остальных источников снижаются. В таком случае компания может держать приобретенные доли до лучших времен и затем снова вернуть их государству в случае необходимости», — поясняют эксперты.

У «ТАТНЕФТИ» БЫСТРЕЕ РОСЛА ВЫРУЧКА, У ГРУППЫ — ПРИБЫЛЬ

На какие деньги банкет и хватит ли средств на его возможное продолжение? Чтобы ответить на этот вопрос, обратимся, наконец, к финансовым показателям «Татнефти». При этом мы используем как отчетность по международным стандартам, так и по РСБУ: первая относится ко всей группе, вторая же — к головной компании, и местами они прекрасно дополняют друг друга.

Выручка ПАО «Татнефть» по РСБУ по итогам 2015 года в прошлом году выросла на 18% до 463 млрд. рублей.

Чистая прибыль увеличилась гораздо скромнее — на 3,6% до 85 млрд. рублей. Налог на прибыль при этом вырос в 1,4 раза, с 20,6 млрд. до 28,3 млрд. рублей. При этом налог на прибыль, начисленный в пользу бюджета РТ, вырос на 6,9 млрд. до 25,5 млрд. рублей.

Что касается структуры доходов, то сильнее всего — на 44,6 млрд. рублей до 240 млрд. — выросли поступления от продаж собственной нефти. Их вклад в общей выручке вырос на 2 п. п. до 51,8%. На втором месте в структуре выручки — реализация собственных нефте- и газопродуктов, подросшая на 14,7 млрд. рублей до 172 млрд. рублей (доля снизилась на 3 п. п. до 37,1%).

Показатели по МСФО демонстрируют несколько иную динамику. Прибыль всей группы за год увеличилась на 8,3% до 105,8 млрд. рублей, а прибыль, причитающаяся акционерам, выросла на 7,3% до 98,9 млрд. рублей. Заметим, что прибыль росла быстрее, хотя выручка группы прибавила только на 16% и составила 552,7 млрд. рублей.

Не будем забывать, как менялась в течение года и рыночная конъюнктура. Средняя цена барреля нефти марки Urals за прошлый год снизилась с $97,6 до $51,2. Тем временем доллар «поправился» с отметки в 38,7 рубля до 61,3 рубля. На первый взгляд, прибавка курса была более значительной, но это впечатление возникает лишь за счет разных баз расчетов. Если же сравнить среднюю рублевую стоимость барреля нефти, то она упала на 16,9%: с 3 777 рублей за бочку в 2014 году до 3 139 рублей за бочку в прошлом году.

В этих условиях рост выручки и прибыли для «Татнефти» отнюдь не был гарантирован. Ценовые потери нефтяники компенсировали в том числе и ударным трудом. За 12 месяцев ПАО «Татнефть» добыло более 26,9 млн. т сырья — на 2,7% больше, чем годом ранее. Причем в декабре компания продемонстрировала мощный финишный спурт с ростом добычи на 7,4% до 2,39 млн. тонн.

КУДА ПРОДАВАЛИ БОЛЬШЕ...

На примере головной компании видно, как менялся вместе с внешними условиями и вектор продаж. Доходы «Татнефти» от реализации продукции в страны дальнего зарубежья выросли на 59,2 млрд. рублей (36,6%) до 220,8 млрд. рублей. Для сравнения: внутренние продажи прибавили всего 1,9% до 210,6 млрд. рублей. Интересно, что заклятому другу, ТАИФу, «Татнефть» продала на 7,11 млрд. рублей продукции больше, чем годом ранее, — всего на 68,83 млрд. рублей. Однако доля ТАИФа в выручке «Татнефти» снизилась на 1 п. п. до 15%.

Принятие на вооружение девиза Go West подтверждается и отчетом всей группы. С одной стороны, мы видим в нем падение на 2,1 млрд. рублей до 73,5 млрд. рублей выручки от продаж собственной нефти внутри России. С другой — на 10,5 млрд. рублей до 19,3 млрд. увеличился объем реализованного черного золота в странах СНГ и сразу на 44,9 млрд. рублей до 150,3 млрд. рублей поступлений от этого вида торговли со странами дальнего зарубежья. Подчеркнем, что эти 44,9 млрд. рублей составили 59% общего прироста выручки группы (76,3 млрд. рублей).

Похожая ситуация и с нефтепродуктами. Российские продажи подросли на символические 600 млн. до 127,6 млрд. рублей, хотя поступления от реализации нефтепродуктов в СНГ выросли на 3,4 млрд. рублей до 15,4 млрд. рублей, а выручка от реализации нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья увеличилась на 9,9 млрд. рублей до 72,2 млрд. рублей.

Из расходов же сильнее всего выделяется рост транспортных затрат на 7 млрд. рублей до 30 млрд. рублей, что совпадает с увеличением экспорта нефти: хочешь продавать — плати за трубу, цистерны, танкеры. Для сравнения: операционные расходы выросли лишь на 5,7 млрд. рублей до 108,3 млрд. рублей.

...А КУДА — ВЫГОДНЕЕ

Как известно, продать товар — полдела, надо еще и продать его с выгодой. Посмотрим, на чем и где заработала «Татнефть», обратившись к годовой отчетности по РСБУ. Итак, валовая прибыль головной компании от реализации собственной нефти выросла на 28,4 млрд. рублей (41,7%) до 96,5 млрд. рублей. Собственно это направление и взяло на себя привычную роль локомотива. Для сравнения: валовая прибыль второй «тяговой лошадки» — реализации собственных нефте- и газопродуктов — увеличилась на 7 млрд. с копейками или 13,8% до 58,4 млрд. рублей.

Что касается регионального аспекта операционной прибыли, то продавать внутри России стало не так выгодно: прибыль от продаж упала на 2 млрд. рублей до 43,6 млрд. рублей. А вот отгрузки в дальнее зарубежье принесли 64,46 млрд. рублей — сразу на две трети больше, чем годом ранее.

Наконец, оценим рентабельность продаж. Самым рентабельным оказался сбыт в страны СНГ — показатель вырос на 4 п. п. до 35,9%. Неспроста «Татнефть» наращивала продажи в той же Беларуси, что привлекло внимание Аркадия Дворковича. Для сравнения: рентабельность продаж в страны дальнего зарубежья выросла на 5,5 п. п. до 29,2%, а внутри России снизилась на 1,4 п. п. до 20,7%.

Подбивая итоги основной деятельности «Татнефти», констатируем, что палочкой-выручалочкой для компании стал экспорт «дальнего радиуса». «Продавать нефть на экспорт по-прежнему выгодно. С продажей нефтепродуктов сложнее, так как российские власти облагают дополнительным налогом ряд продуктов нефтепереработки, их продажа за рубеж становится нерентабельной для бизнеса. Структура продаж закономерно меняется, но это нормальный, здоровый процесс», — считает старший аналитик «Альпари» Анна Бодрова.

«Попутно отметим, что, казалось бы, обнадеживающим фактом представляется рост реализации товаров, которые являются продукцией относительно высокого передела с большей добавленной стоимостью. Однако, согласно свежей отчетности по РСБУ, себестоимость реализации товаров в 2015 году составила 19,75 миллиарда рублей при выручке от реализации товаров в размере 19,85 миллиарда рублей. Вероятно, столь небольшая разница указанных показателей обусловлена тем, что в себестоимость реализованной готовой продукции включаются управленческие расходы», — говорит Манжос.

«УКРАИНСКИЙ» ДОЛГ НА $330 МЛН. СПИСАЛИ

Закончив с нефтью и ее производными, перейдем к другим статьям отчетов. Поступления группы от шинного комплекса выросли на 3,3 млрд. рублей (10%) до 36,4 млрд. рублей. Приоритет сохранился за внутренним рынком, где шинники заработали 27,6 млрд. рублей, собрав дополнительно 2,6 млрд. рублей (10,4%). Несмотря на спад спроса на новые автомобили — первичную комплектацию, сравнительно низкий курс рубля облегчил местным игрокам борьбу с иностранными производителями «автомобильной обуви» за рыночные доли. Можно констатировать упрочнение положения «Нижнекамскшины» и завода ЦМК и на вторичном рынке.

Что касается непроизводственных моментов, следует отметить крутой рост процентных поступлений у головной компании. Заработки «Татнефти» на депозитах и займах выросли на 3,38 млрд. рублей до 9,85 млрд. рублей. Составители отчета по РСБУ уточняют, что на 31 декабря 2013 года ставки по трех-пятилетним депозитам находились в диапазоне 8 - 9% годовых, год спустя (после пресловутого рывка ключевой ставки ЦБ РФ до 17%) взлетели до 18 - 18,5%, а к исходу прошлого года слегка опустились до 15,5%. При этом по депозитам сроком погашения 5 - 10 лет существенных колебаний не было: они остались в диапазоне 8 - 9,35% годовых. Ставки по субординированным депозитам без срока возврата — 15% годовых.

Отметим, что от участия в банке «Зенит» «Татнефть» получила за 2015 год 2,11 млрд. рублей убытка против 402 млн. рублей прибыли за 2014 год. Результат зафиксирован соразмерно доле (25%) участия в кредитной организации. Напомним, что «Татнефть» намерена довести свою долю до 48,8%, выкупив допэмиссию акций банка на 6,7 млрд. рублей.

И еще об инвестиционной деятельности. Поступления головной компании за счет возврата займов и продажи долговых ценных бумаг удвоились до 52,4 млрд. рублей, из них 37,5 млрд. рублей пришлось на поступления от дочерних и зависимых организаций.

Долгосрочные займы головной компании сократились в 2 раза до 1,57 млрд. рублей, а краткосрочные — в 3,6 раза до 2,4 млрд. рублей. С учетом масштаба бизнеса общий объем кредитов — 4 млрд. рублей — можно назвать символическим.

Кредиторская задолженность ПАО за год выросла на 8,8 млрд. рублей до 47,1 млрд. рублей. В то же время просроченная же дебиторская задолженность сократилась в 11 раз: с 20,47 млрд. рублей на 31 декабря 2014 года до 1,85 млрд. рублей на 31 декабря 2015 года, а резерв сомнительных долгов «похудел» в 10 раз до 2 млрд. рублей. Речь идет о факте, отраженном в отчетности по МСФО. По состоянию на 31 декабря 2014 года существовала дебиторская задолженность от ЧМПКП «Авто» в размере $334 млн., связанная с реализацией нефти на Украину (Кременчугский нефтеперерабатывающий завод), под которую в полном объеме был создан резерв под обесценение. В течение прошлого года эта дебиторка была списана за счет созданного резерва в связи с банкротством и последующей ликвидацией должника (посредника в сделке по реализации нефти).

Напомним, в мае 2008 года «Татнефть» предъявила иск в международный арбитраж к Украине в связи с насильственным захватом ПАО «Укртатнафта» в октябре 2007 года и экспроприации акций группы в ПАО «Укртатнафта». В июле 2014 года арбитражный трибунал вынес решение, признав Украину виновной в нарушении российско-украинского соглашения, и присудил «Татнефти» компенсацию в размере $112 млн. плюс проценты.

«ПОКУДА ЦЕНЫ ПРЕВЫШАЮТ 20,26 ДОЛЛАРА, ПРОДАВАТЬ НЕФТЬ ВЫГОДНО»

По традиции завершают обзор прочие доходы и расходы. В целом суммы по этим статьям уменьшились — за счет снижения в 5,5 раз до 7 млрд. рублей как доходов, так и расходов от реализации прочих активов. За сокращение расходов сыграло отсутствие отчислений в резерв сомнительных долгов (против 7,7 млрд. рублей таких отчислений в 2014 году). Вклады в имущество других организаций уменьшились на 3,7 млрд. рублей до 3 млрд. рублей. Хотя расходы и пытались расти: на 1,5 млрд. до 2,8 млрд. рублей — за счет убытков прошлых лет, на 0,7 до 3 млрд. рублей — за счет безвозмездной передачи имущества, на 0,6 млрд. до 3,9 млрд. рублей — за счет взносов в ГЖФ.

Однако доходы пострадали сильнее. Самый главный виновник — снижение положительного сальдо курсовых разниц в 6,2 раза: с 25,5 млрд. до 4,1 млрд. рублей.

В итоге за 2015 год «Татнефть» получила отрицательное сальдо прочих расходов и доходов в размере 14,66 млрд. рублей против положительного сальдо 6,75 млрд. рублей за 2014 год. Аналогично отчетности головной компании группа в целом отразила падение положительного сальдо по курсовым разницам: с 14,9 млрд. рублей до 2,3 млрд. рублей.

Калачев видит тому три причины. Во-первых, снижение средней цены нефти марки Urals должно было отразиться на величине валютной выручки. Во-вторых, в 2014 году курс доллара вырос на 71,86%, что отразилось на переоценке, а в 2015 году значительно меньше. «И в-третьих, как указано в отчете, в 2015 году доходы от продажи валюты были в 2,5 раза меньше, чем в 2014 году, а расходы на покупку — почти вдвое выше», — отмечает эксперт.

Что касается вопроса, какой именно сегмент бизнеса «Татнефти» на ближайшую перспективу — с учетом всех внешних обстоятельств — будет приоритетным, аналитик «Финама» делает ставку на сырье. «По данным Росстата, средняя себестоимость добычи нефти в Приволжском федеральном округе составила в феврале 2016 года 6,94 рубля за литр. При среднем курсе доллара в феврале, равном 77,32 рубля, это примерно составляет 14,27 доллара за баррель. С учетом экспортной пошлины — 20,26 доллара за баррель. Покуда мировые цены на нефть превышают себестоимость, пошлины и транспортные расходы, продавать нефть выгодно. Однако, если вспомнить, что «Татнефть — вертикально интегрированная компания, в структуре которой есть и нефтепереработка, и сеть заправок, то возможно, что, начиная с определенного уровня, продажа конечной продукции может давать большую маржу, чем экспорт сырья. Но пока, видимо, это не так», — заключает Калачев.