«Это равносильно выпуску гособлигаций Татарстана»: Валерий Сорокин собрал 20 миллиардов

«Связьинвестнефтехим» с ходу набрал желающих купить первый пул облигаций на 20 млрд рублей — спрос превысил предложение Фото: «БИЗНЕС Online»

КНИГУ ЗАЯВОК СШИЛИ НА 20 МИЛЛИАРДОВ

Московская биржа накануне официально зарегистрировала облигации «дочки» татарстанского АО «Связьинвестнефтехим» — ООО «Связьинвестнефтехим-финанс» на 20 млрд рублей. 4 июля компания, впервые вышедшая на открытый рынок займов, закрыла книгу приема заявок на покупку своих облигаций. Бумаги предлагались на следующих условиях: срок обращения — 5 лет с начала даты размещения, купонный период — 182 дня. Номинальная стоимость облигаций составила 1 тыс. рублей за штуку, цена размещения — 100% от номинала. Итоговая доходность бумаг в процессе сбора заявок была скорректирована в сторону снижения и в конечном счете составила 8,9% годовых, доходность к погашению — 9,10% годовых.

Это чуть ниже, чем ожидали эксперты, но тем не менее выше средней доходности по банковским вкладам и приблизительно соотносится со ставками госблигаций ОФЗ, которые считаются самыми надежными для вложений — как сообщил в сегодняшнем пресс-релизе один из организаторов размещения «АК БАРС» Банк, ставка первого купона составляет 115 б. п. к текущей кривой ОФЗ. Облигации СИНХа действительно были восприняты практически как государственные — хотя прямых госгарантий Татарстан по ним не давал. Есть только поручительство самого «Связьинвестнефтехима», на 100% принадлежащего республике, в который сложены госпакеты ряда ключевых предприятий, в том числе «Татнефти». Fitch Ratings (с которым ранее разорвал отношения «АК БАРС» Банк из-за снижения рейтинга сразу на две ступени до уровня B) присвоил выпуску облигаций «СИНХ-Финанс» рейтинг BB+ с прогнозом «Стабильный» — таким же, как у самого СИНХа, и на ступень ниже, чем у самого Татарстана (ВВВ-). Впрочем, как говорит источник «БИЗНЕС Online», знакомый с ситуацией, отсутствие гарантий никак не повлияло на интерес инвесторов — таких вопросов якобы никто даже не задавал.

Предложение вызвало всплеск интереса инвесторов: как отмечает АББ, общий спрос превысил объем предложения. Всего в ходе маркетинга подали заявки 28 инвесторов. Кто они, не уточняется — на момент публикации в СИНХе не успели ответить на запрос «БИЗНЕС Online». Ранее наши источники сообщали, будто пул инвесторов получился весьма разнородный — это частные инвесторы, банки и инвестфонды как отечественные, так и иностранные. Косвенно же их подсказывает пул организаторов и соандеррайтеров, которые зачастую участвуют в подобных размещениях и как покупатели. В данном случае в числе соорганизаторов, помимо «АК БАРСа», — Газпромбанк, Росбанк, Совкомбанк, соандеррайтеры — Меткомбанк и «АБ «Россия». Кстати, участие последнего можно рассматривать и как своеобразный политический знак: банк принадлежит бизнесменам из близкого окружения Владимира Путина — Юрию Ковальчуку, Геннадию Тимченко, Николаю Шамалову. В 2014 году после того как банк попал в санкционные списки, президент РФ объявил, что откроет в нем вклад.

Источники «БИЗНЕС Online», близкие к процессу размещения, подчеркивают рыночный характер размещения и отвергают предположения об «обменах», которые часто практикуются на российском банковском рынке. Тем временем, согласно отчетности за первый квартал, вложения банка в облигации за год выросли на 35% до 82,3 млрд рублей на 1 апреля 2017 года. Причем, по данным отчета за 2016 год, сразу на 30,6 млрд рублей до 45,2 млрд рублей выросли вложения именно в ценные бумаги других банков.

Напомним, что изначально СИНХ планировал разместить на первом этапе облигации на 15 млрд рублей. Компания хотела собрать заявки еще 22 июня, ориентир ставки 1-го купона составлял 8,80 - 9,05% годовых. Однако тогда эмитент отложил размещение в связи с негативной рыночной конъюнктурой: в эти дни неожиданно началась новая волна падения цен на нефть, котировки Brent упали ниже $45 за баррель, что грозило ударом по рублю и по всему фондовому рынку, а затем цены снова пошли вверх. Во второй заход СИНХ, видимо, увидев аппетиты инвесторов, уже увеличил свои прогнозы и запланировал к выпуску бумаги на 20 - 25 млрд рублей. В итоге объем оказался на середине ожидаемого. Общий же лимит выпуска по зарегистрированной ранее программе размещений на 30 лет составляет 30 млрд рублей — таким образом, 2/3 30-летнего лимита оказались с ходу исчерпаны.

«Связьинвестнефтехим» выходом на Мосбиржу остался весьма доволен. «Мы с удовольствием отмечаем высокий интерес инвесторов к дебютному выпуску наших рублевых облигаций. Правильно выбранная стратегия позволила нам в условиях крайне сильной волатильности на рынках сформировать сильную книгу заявок с хорошей диверсификацией», — прокомментировал через «АК БАРС» Банк гендиректор СИНХа Валерий Сорокин. Само размещение бумаг, по предварительным планам, пройдет на Мосбирже 11 июля.

Валерий Сорокин (справа): «Правильно выбранная стратегия позволила нам в условиях крайне сильной волатильности на рынках сформировать сильную книгу заявок с хорошей диверсификацией»Фото: tatarstan.ru

ВТОРАЯ «ДОЧКА» ДЛЯ ЗАЙМОВ

Напомним, что хотя для «Связьинвестнефтехима» выход на Московскую биржу дебютный, ранее госхолдинг, который, в общем-то, и создавался для привлечения денег в республику под залог лакомой госсобственности, уже привлекал деньги на открытом рынке. «Связьинвестнефтехим-финанс» — уже вторая «дочка» СИНХа, создаваемая для привлечения займов. Так, в 2005 году первая «дочка» — Edel Capital выпустила евробонды на $250 млн сроком на 10 лет со ставкой купона 7,7% годовых и успешно их погасила. Хотя это было и непросто: после обвала рубля в конце 2014 года долларовый долг СИНХа вырос в 2,5 раза, с 6,67 млрд до 16,4 млрд рублей, и Госсовету РТ пришлось в срочном порядке выделить из республиканского бюджета дополнительные госгарантии для успокоения инвесторов.

Кстати говоря, курировал процесс в СИНХе один и тот же человек — зам Сорокина по финансовым вопросам Артур Хайруллин. С 2011 года и по сей день он возглавляет Edel Capital (то есть закрытие первых бондов в рискованных условиях прошло под его контролем), а с февраля 2017-го он директор и «СИНХ-Финанс». В 2011 - 2013 годах финансист входил в совет директоров обанкротившегося ныне ИнтехБанка, после чего перешел в совет директоров «АК БАРСа», где и остается до сих пор.

Зачем СИНХу аж 20 млрд, остается неизвестным — в официальных сообщениях лишь упоминалось, что деньги пойдут на текущие проекты госхолдинга. «Средства пойдут на работу с портфелем акций АО „Связьинвестнефтехим“ и финансирование инфраструктурных проектов на территории Республики Татарстан. Мы рассчитываем несколько увеличить наши вложения в определенные компании, но до того, пока мы этих действий не совершили, предпочитаем их не комментировать», — сообщили нам в ответ на запрос в холдинге. «Поступления от облигаций будут использованы в ходе ведения обычной деятельности „Связьинвестнефтехима“», — отметил и Fitch. По нашим данным, значительная часть денег пойдет на укрепление подопечного «АК БАРС» Банка, по крайней мере, деньги точно пропустят через его баланс. Однако, по нашим сведениям, вопрос, кому и сколько отсыпать средств, еще утрясается. Но, что и говорить, это приятные хлопоты.

Значительная часть денег пойдет на укрепление подопечного «АК БАРС» Банка Фото: «БИЗНЕС Online»

«ОБЛИГАЦИИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ В ПЕРВУЮ ОЧЕРЕДЬ ДЛЯ ФИЗЛИЦ»

«БИЗНЕС Online» опросил финансовых аналитиков страны о том, насколько привлекательным выглядит размещение облигаций «СИНХ-Финанс» и кого оно могло заинтересовать.

Наталья Мильчакова — замдиректора аналитического департамента «Альпари»:

— Доходность облигаций выглядит немного ниже рыночной (9 - 10 процентов годовых), тем не менее она сравнима с аналогами и значительно превышает годовую инфляцию. Если эмитент сегодня размещается под доходность выше 12 процентов годовых, то есть повод задуматься о его надежности.

Скорее всего, облигации будут размещены среди физлиц и, возможно, среди региональных финансовых компаний — профессиональных участников фондового рынка. Номинал облигации в 1 тысячу рублей говорит о том, что облигации предназначены в первую очередь для физлиц. Бумаги будут привлекательными, так как доходность сравнима с рыночной, купон выплачивается раз в полгода, а эмитент считается достаточно надежным, поскольку его акционер — правительство Республики Татарстан.

В текущих условиях спрос, по всей видимости, неплохой, но меньший, чем ожидал эмитент, который ранее планировал выпуск на 25 миллиардов рублей. Тем не менее агентство Fitch присвоило рейтинг выпуску облигаций на уровне ВВ+, так же, как и самому эмитенту. Выпуску облигаций присвоен спекулятивный рейтинг, что ниже, чем у республики. Это связано, по всей видимости, с тем, что у агентства есть вопросы относительно будущего обслуживания, возврата долга и того, из каких средств он будет производиться. Например, выручка группы «Связьинвестнефтехим» за 2016 год составила всего 7,8 миллиарда рублей, а объем облигационного выпуска составляет 20 миллиардов рублей, то есть долг в 2,6 раза превышает годовую выручку. Так что неудивительно, что рейтинговое агентство осторожно в своих оценках рисков инвестиций в эти облигации.

Хотя для «Связьинвестнефтехима» выход на Московскую биржу дебютный, ранее госхолдинг уже привлекал деньги на открытом рынке Фото: ©Сергей Мамонтов, РИА «Новости»

Алексей Ковалев — аналитик ГК «Финам»:

— Сейчас корпоративные выпуски компаний схожего рейтинга и дюрации (Газпрома, ФСК, «Транснефти», РЖД) по доходности торгуются в диапазоне 8,4 - 9,0 процентов годовых, так что предлагаемая бондом «Связьинвестнефтехима» доходность к погашению (9,1 процента) выглядит вполне рыночной, учитывая кредитный профиль эмитента (его более низкие рейтинги и масштаб бизнеса). Премия к кривой ОФЗ размере около 100 б. п. в текущий момент вполне обоснована для бумаги с рейтингом на одну ступень ниже суверенного.

Потенциальные покупатели — это те инвесторы, которых устраивает кредитное качество Республики Татарстан и главного актива «Связьиинвестнефтехима» — «Татнефти». Кстати, ни этот субфедеральный заемщик, ни «Татнефть» сейчас не имеют публичных долговых обязательств.

В целом новый бонд — довольно интересная инвестиция с учетом высокого кредитного качества эмитента (включая поддержку правительства Татарстана) и предлагаемой доходности. Кроме того, отметим некоторый дефицит рублевых облигаций с качеством, близким к суверенному на отрезке дюрации 4 - 5 лет.

«Связьинвестнефтехим» — хороший актив, фактически это равносильно выпуску «гособлигаций Татарстана», так как в его обеспечение представлены почти все главные предприятия республики» Фото: «БИЗНЕС Online»

«ДОХОДНОСТЬ, НА МОЙ ВЗГЛЯД, МОГЛА БЫТЬ И ПОВЫШЕ»

Артем Деев — ведущий аналитик Amarkets:

— Доходность в целом чуть выше рыночной, что может объясняться дебютным выпуском. Тем не менее это необходимо для привлечения инвесторов.

Хотя параметры выпуска достаточно привлекательны, на вторичном рынке перспективы достаточно ограниченны: параметры внутреннего рынка ограниченны, иностранные инвесторы в такие бумаги вкладываются редко. Спрос превысил предложение, но весьма незначительно, большой переподписки не было, то есть объем выпуска выбран оптимальным.

Тем не менее для эмитента важно именно размещение, и здесь большое значение имеют большие доли крупных предприятий республики. Поэтому, учитывая все факторы, размещение можно назвать успешным.

Пётр Пушкарев — шеф-аналитик ГК «ТелеТрейд»:

— «Связьинвестнефтехим» — хороший актив, фактически это равносильно выпуску гособлигаций Татарстана, так как в его обеспечении представлены почти все главные предприятия республики. Другое дело, что доходность, на мой взгляд, могла быть и повыше — с учетом, например, что на сегодня у инвесторов есть возможность приобрести федеральные облигации минфина под доходность 7,7 процента годовых, причем эта цифра понемногу растет в процессе медленного ослабления рубля. И еще вопрос, насколько будет активным интерес к региональным вложениям с премией всего в 1,2 процента годовых, учитывая недавнюю ситуацию с Татфондбанком, который спасти не смогли. История совсем не равнозначная: там — банковские деньги, а здесь — ключевые активы из реальной экономики. Тем не менее рисковые ассоциации у инвесторов возникнуть могут, так что и интерес к бумагам «Связьинвестнефтехима» проявят не частные и не мелкие инвесторы, а прежде всего владельцы достаточно крупного и среднего бизнеса — давние резиденты Татарстана, хорошо знакомые с общим положением дел в республике, держащие здесь руку на пульсе и стремящиеся в том числе подстраховать дополнительно свой основной бизнес посредством получения гарантированных властями республики купонных доходов раз в полгода.

Аналогично бумагами могут заинтересоваться те зарубежные инвесторы, кто уже активно интегрирован своим бизнесом в экономику Татарстана, имеет здесь хорошие связи и знакомства и рассчитывает своевременно и дальше получать всю финансовую и экономическую информацию, то есть кто имеет возможность лично и не раз удостовериться в благополучном положении дел. Также это могут быть негосударственные пенсионные фонды и инвест-структуры, близкие к властям, задачей которых может быть финансирование таким путем дальнейшего развития экономики Татарстана.