Отчетность «Казаньоргсинтеза»: на крепком рубле потерял, но длинные долги раздал

Укрепление рубля и рост себестоимости не позволили ПАО «Казаньоргсинтез» побить прошлогодний рекорд по выручке и прибыли Фото: «БИЗНЕС Online»

КОС СОСРЕДОТОЧИЛСЯ НА ПОЛИЭТИЛЕНЕ

Эти цифры содержатся в опубликованной на днях отчетности «Казаньоргсинтеза» (КОС) по РСБУ. Главной причиной падения основных показателей стало снижение цен на продукцию завода и удорожание сырья, которое привело к росту себестоимости.

Поскольку контракты КОС, как и многих других крупных производителей, привязаны к доллару и евро, неудивительно, что выручка, номинированная в рублях, оказалась скромнее, чем в первом полугодии прошлого года. Средний курс рубля укрепился на 17,5%: в первом полугодии 2016 года он составлял 70,2 рубля за доллар, в первом полугодии 2017 года – 57,9 рубля за доллар. К единой европейской валюте рубль «потяжелел» на 20% — до 62,7 рубля за евро.

Что касается цен на пластики, то они заметно упали. Так, индекс ППИ — БТ (PPI — ST), который показывает общую динамику изменения цен девяти крупнотоннажных полимеров в России (ПЭВД, ПЭНД, ЛПЭНП, ПП, ПС, УПС, ПВХ-С, ПЭТФ и ПС-В), снизился на 11,5%: из диапазона 101,4–103,5 тыс. рублей за тонну в январе – июне 2016 года в диапазон 88,5–92,8 тысяч рублей за тонну в январе – июне 2017 года.

Уточним, что основным продуктом КОС является полиэтилен низкого давления (ПЭНД). По итогам января – марта (данных по итогам 6 месяцев пока нет), его доля в общей выручке составила 47,3%, что на 4,2 п. п. ниже среднегодовых значений за 2015 и 2016 годы. Отметим, что за первый квартал текущего года КОС нарастил производство полиэтилена высокого давления (ПЭВД) на 9% до 59,9 тыс. т, но в апреле планировал остановить производство на месячную профилактику.

По данным экспертов компании «ТелеТрейд», КОС все же произвел больше продукции. «„Казаньоргсинтез“, как крупнейшее в России предприятие – производитель полиэтилена и труб из ПЭНД, в первом полугодии 2017 года не только сохранил общие объемы выпуска продукции, но и даже увеличил выработку собственно полиэтилена на 11 процентов до 373 тысяч тонн», — заявил «БИЗНЕС Online» шеф-аналитик ГК «ТелеТрейд» Петр Пушкарев.

По данным группы компаний «ТАИФ», в которую входит КОС, завод полиэтилена высокого давления за первое полугодие произвел 103,3 тыс. т продукции, превысив уровень 2016 года на 6,1%. Завод по производству и переработке полиэтилена низкого давления выпустил 270 тыс. т ПНД против 239,7 тыс. т за первое полугодие прошлого года — темп прироста составил 12,5%. Завод поликарбонатов за январь – июнь 2017 года произвел 36,9 тыс. т продукции, что соответствует объему первого полугодия 2016 года. То есть КОС делал упор и на ПЭВД, но на основной продукт, ПЭНД, он надеялся все же больше. Это, вероятно, и помогло уменьшить падение выручки.

ПОСЛЕДСТВИЯ СБЫТОВОЙ РЕВОЛЮЦИИ

Что касается себестоимости, то она подросла на 9,6% до 22,8 млрд рублей и побила рекорд первого полугодия 2016 года. Рублевая цена на природный газ (этан) выросла как раз на 9,6%. Таким образом, себестоимость увеличилась в унисон росту стоимости основного сырья. Уточним, что главный поставщик этана на КОС — «Газпром». Из-за снижения выручки и роста основных издержек, валовая прибыль КОС сократилась на 3,6 млрд рублей, или на 21% до 14 млрд рублей.

Выручка КОС снизилась на 4.2% с 38,43 млрд рублей за первое полугодие прошлого года до 36,83 млрд рублей за январь – июль этого года. Несмотря на это, коммерческие расходы (хранение, транспортировка, сбыт) увеличились на 408 млн рублей, или на 37% до рекордных 1,51 млрд рублей. Таким образом, они показали почти трехкратное увеличение с 356 млн рублей в образцовом первом полугодии 2015 года. Управленческие расходы предприятия также подросли — на 8,1% до 1,65 млрд рублей.

Операционная прибыль КОС снизилась на 4,1 млрд рублей, или 27% до 10,8 млрд рублей, но при этом валовая прибыль КОС оказалась выше на 160 млн рублей. Не исключено, что более мягкое снижение выручки КОС относительно снижения цен на продукцию обеспечено отчасти новой сбытовой политикой, за которую, в свою очередь, также приходится платить.

Напомним, «БИЗНЕС Online» подробно писал о сбытовой революции, проведенной Тимуром Шигабутдиновым. За четыре года работы в качестве директора по коммерции КОС Шигабутдинов-младший сумел провести настоящую революцию в системе продаж, исключив из цепочки крупных дистрибьюторов и перейдя на прямые продажи конечным потребителям. Кампания проходила под лозунгом повышения рентабельности продаж и улучшения финансовых результатов. Впрочем, еще в апреле 2014 года Тимур Шигабутдинов, по сообщению журнала «Полимерные трубы», говорил на одной из профильных конференций, что на заводе создаются отдел активных продаж, а также группы технической поддержки, в задачи которых будет входить работа непосредственно с переработчиками. По его словам, внедряется «система индивидуального подхода к клиенту, гибкой схемы оплаты и быстрого реагирования на запросы и отзывы потребителей». С другой стороны, он обещал сохранение равных объемов между четырьмя направлениями продаж — экспортом, электронной площадкой, поставками переработчиков и на склады партнеров, но уже тогда предупредил: в случае необходимости приоритеты изменятся.

Что касается непроизводственных статей, то поступления от процентов по депозитам сократились более чем вдвое — на 474 млн рублей до 323 млн рублей. В большей мере падение поступлений обусловлено сокращением сумм временно размещенных средств. Возможная причина вывода средств с депозитов — снижение ставок. К примеру, максимальная ставка 10 ведущих кредитных учреждений России за январь – июнь 2017 года упала на 1,8 п. п. до 7,9% годовых.

В первом полугодии 2016 года финансовые вложения и денежные средства (и их эквиваленты) на начало периода составляли 17 млрд рублей и к его завершению объем снизился до 15,9 млрд рублей. А вот в январе – июне 2017 года финансовые вложения и денежные средства составили на начало периода 12,2 млрд рублей и по итогам — 11,2 млрд рублей.

На 30 июня текущего года на балансе завода не оказалось ни рубля долгосрочных займов, а годом ранее таких было 4 млрд рублей Фото: tatarstan.ru

КОС ВЫБРАЛСЯ ИЗ ДОЛГОВОЙ ЯМЫ, В КОТОРУЮ ПОПАЛ В 2009 ГОДУ

В свою очередь, объем выплаченных процентов сократился на 198 млн рублей до 209 млн рублей. Основная причина — снижение долговой нагрузки КОС до исторического минимума. Краткосрочные кредиты и займы остались на прошлогоднем уровне и составили 3,9 млрд рублей. Но на 30 июня текущего года на балансе завода не оказалось ни рубля долгосрочных займов, а годом ранее таких было 4 млрд рублей. Уточним, что еще на начало года долгосрочных займов было 2 млрд рублей, а на 31 марта – 984 млн рублей.

Таким образом, КОС с честью справился последствиями кризиса 2008–2009 годов. В 2009 году долги КОС держались у отметки 30 млрд рублей и превышали выручку. Напомним, что основные кредиторы КОС, ВТБ и Сбербанк, как и главный конкурент КОС «Сибур Холдинг», возглавляемый Леонидом Михельсоном, планировали получить доли в капитале завода. Однако обращение первого президента РТ Минтимера Шаймиева, адресованное Владимиру Путину, позволило получить госгарантии на 17,5 млрд рублей и реструктуризировать долг. Также благодаря личному вмешательству Путина КОС смог уйти от давальческой схемы получения сырья от «Газпрома».

Отметим существенные изменения в балансе прочих статей. Отрицательное сальдо прочих расходов и доходов сократилось на 270 млн рублей до 358 млн рублей по итогам первого полугодия 2017 года, что вызвано опережающим ростом побочных доходов.

К сожалению, в скудном на подробности бухгалтерском отчете детали не раскрываются, но традиционно самые большие суммы таких статей связаны с курсовыми разницами, реализацией имущества, восстановлением сумм из резервов.

Но как бы то ни было, в сравнении с аналогичными показателями по РБСУ за первые полугодия предыдущих лет, КОС показывает завидную прибыль даже в пересчете на твердую валюту. Опрошенные эксперты уверены, что второе полугодие будет более благоприятным для одного из крупнейших налогоплательщиков РТ.

==table1709==

«НАБЛЮДАЕТСЯ ЗАМЕДЛЕНИЕ СНИЖЕНИЯ ВЫРУЧКИ»

Наталья Мильчакова, заместитель директора аналитического департамента «Альпари»:

— Мы полагаем, что сокращение выручки связано прежде всего со снижением цен на продукцию компании, в первую очередь на полиэтилен. Выпуск продукции у компании не снижался, более того, производство у компании хорошо диверсифицировано, и снижение выручки в одном бизнес-сегменте может быть компенсировано ростом в другом. Следует отметить, что за первое полугодие у КОС выручка снизилась на 4 процента в годовом исчислении, в то время как снижение выручки за первый квартал в годовом исчислении составило 4.4 процента. Таким образом, получается, что во втором квартале падение выручки остановилось. Соответственно, не исключается, что по итогам 2017 года компания может показать даже небольшой рост выручки.

Компания не представляет в полугодовой отчетности по РСБУ расшифровку структуры коммерческих расходов, но мы не исключаем, что такой сильный рост на 37 процентов мог быть связан с тем, что в этой статье учитывались убытки от разницы валютных курсов. Также можно отметить, что у российских производителей нефтехимической продукции динамика роста затрат напрямую связана с обменным курсом рубля и укрепление рубля чаще всего негативно влияет на финансовые результаты экспортеров.

Целью реформы сбытовой политики на КОС, которая проводилась с прямого одобрения контролирующего акционера, была как раз необходимость сделать цепочку взаимоотношений с поставщиками и потребителями более прозрачной. Это означает, что в результате реформы у компании не останется монопольного поставщика или потребителя, ценовые взаимоотношения с которыми будут недостаточно прозрачны. Но реформа началась только в этом году, и о ее результатах говорить пока рано. Однако если бы компания публиковала отчетность по МСФО каждый квартал, то вопросов о прозрачности ее бизнеса было бы меньше.

В сравнении с аналогичными показателями по РБСУ за первые полугодия предыдущих лет, КОС показывает завидную прибыль даже в пересчете на твердую валюту Фото: «БИЗНЕС Online»

«ПРИЧИНЫ СНИЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ МАЛО ЗАВИСЯТ ОТ КОМПАНИИ»

Алексей Калачев, эксперт-аналитик ФИНАМ:

— Рост коммерческих расходов в принципе мог быть связан с изменением сбытовой политики, но, скорее всего, это был разовый рост, и вряд ли он будет иметь длительное влияние на финансовые результаты. Да и вклад этого фактора в результаты не так велик: коммерческие расходы выросли год к году по результатам полугодия на 37,17 процента, но это всего 408 млн рублей. Важнее, что произошло снижение выручки на фоне роста себестоимости, и эта разница оказала на результат определяющее влияние.

Выручка КОС в первом полугодии 2017 года по сравнению с тем же периодом прошлого года снизилась на 4,17 процента, или на 1,6 миллиарда рублей, а себестоимость выросла на 9,64 процента, или на 2 миллиарда рублей. В результате валовая прибыль снизилась на 20,5 процента, или на 3,6 миллиарда рублей, и эта разница повлияла на все показатели, включая чистую прибыль, которая год к году снизилась на 29 процентов, или на 3,4 миллиарда рублей до 8,35 миллиарда рублей.

Причины такого снижения вполне рыночные, и мало зависят от действий самой компании. Укрепление курса рубля могло сказаться на снижении выручки с экспортной составляющей продаж КОС (экспорт компании составляет более 17 процентов от объемов производства), а также на рост внутренних издержек.

Судя по всему, компания не снижает объемов производства (КОС, к сожалению, не публикует операционных результатов за полугодие), и значит, издержки не сокращаются, а растут. А между тем цены на основную продукцию предприятия в этом году снижаются. По данным портала Пластинфо.ру, рассчитывающего индекс «ППИ – БТ (PPI – ST): Пластинфо Полимер Индекс – Базовые термопласты», который показывает общую динамику изменения цен 9 крупнотоннажных полимеров (ПЭВД, ПЭНД, ЛПЭНП, ПП, ПС, УПС, ПВХ-С, ПЭТФ и ПС-В) в России, если в первой половине прошлого года средняя цена на стандартные термопласты держалась на уровне свыше 100 тысяч рублей за тонну, то в текущем году средняя цена плавно снижалась с 92,82 тысячи рублей за тонну в январе до 88,45 тысячи рублей за тонну в июне.

Снижение рыночных цен на основную продукцию КОС при сохранении и даже росте себестоимости производства и обусловили в основном падение результирующих показателей отчетности.

Целью реформы сбытовой политики на КОС была как раз необходимость сделать цепочку взаимоотношений с поставщиками и потребителями более прозрачной Фото: «БИЗНЕС Online»

«АЖИОТАЖ СПАЛ, РУБЛЬ УКРЕПИЛСЯ, ЦЕНЫ НА ПОЛИМЕРЫ ПОШЛИ ВНИЗ»

Петр Пушкарев, шеф-аналитик ГК «ТелеТрейд»:

— Причина колебаний выручки КОС банальна, это повсеместное снижение цен на полимерную продукцию, что естественно после схлынувшего ажиотажа и никак не связано с технологическими процессами или с объемами производства. Такова объективно конъюнктура: прошло время, когда можно было вертеть покупателями как угодно и даже не включать порой в контракты на поставку конкретную фиксированную цену или сроки. Такое было еще буквально недавно, в 2015 году, когда на внутреннем рынке полимеров наблюдался явный дефицит, и он еще усугублялся ограничениями импорта и проблемой с аварией на «Ставролене». В результате цены на тонну полимеров этилена в первичных формах, которые уже и за 2014 год, по данным Росстата, выросли с 49903 рубля за тонну до 65621 рубля за тонну, в 2015 году и вовсе поднимались до 83527 рублей за тонну. Тогда все хорошо в цепочке заработали по выручке и прибыли, но тот период сменился более спокойным этапом: цены затем существенно упали, что не могло не сказаться на нынешних показателях по выручке при тех же самых объемах производства.

«Казаньоргсинтез» как крупнейшее в России предприятие – производитель полиэтилена и труб из ПНД в первом полугодии 2017 года не только сохранило общие объемы выпуска продукции, но и даже увеличило выработку собственно полиэтилена на 11 процентов до 373 тысяч тонн. При этом реализованная на экспорт часть объемов выросла более чем вдвое, однако относительно подорожавший рубль также сократил эффект от экспорта при конвертации валютной выручки в российскую валюту.

Очевидно, что снижение выручки в этих условиях на 4,2 процента с 38,43 миллиарда рублей годом ранее (за январь – июнь 2016) до 36,83 миллиарда рублей в этом периоде (за январь – июнь 2017), как и существенное сокращение показателей чистой прибыли на фоне роста себестоимости продаж на 9,6 процента, выглядит в этих условиях естественным следствием рыночной конъюнктуры, но не представляет собой проблему. Тем более что при другом способе подсчета показателей — не за полгода, а за 12 месяцев — оказывается, что выручка КОС составила за период 75,41 миллиарда рублей, по сравнению с более низкой выручкой также за 12 месяцев 68,6 миллиарда рублей годом ранее.

С учетом динамики прошлых колебаний цен на продукцию предприятия, а также за счет немного подорожавшей валюты, когда курс доллара несколько раз переваливал за отметку в 60 рублей, а евро и вовсе добирался до 72 рублей и выше, можно ожидать роста выручки и прибылей предприятия, — если не в целом по итогам всего второго полугодия, то во всяком случае по третьему кварталу 2017-го. Резкого роста валютных курсов в этом году, скорее всего, не произойдет, но и сейчас, когда рубль подешевел почти на 8 процентов с начала года, уже снижается себестоимость и возрастает возможность маневрировать ценой на зарубежных рынках, делая в валюте небольшие скидки на продукцию и все равно при этом сохраняя высокую рентабельность.

Коммерческие расходы возросли, вероятнее всего, из-за изменений в менеджменте: сказываются затраты на собственную структуру прямых поставок конечным потребителям в обход дистрибьютеров — процесс, который успешно наладил сын гендиректора ТАИФа Тимур Шигабутдинов. Но если бы не это обстоятельство, то выручка упала бы сильнее: тот случай, когда расходы на продуманную систему продаж сделаны в подходящий для этого момент и оправданы, поскольку удалось отсечь ряд посредников, при этом нарастив собственную прибыль без ущерба для объема поставок.

Что касается ассортимента продукции, здесь вряд ли можно дать компании какой-либо сторонний совет: на мощностях предприятия на сегодня и так выпускается более 170 видов различной химической продукции, включая поликарбонаты, по которым КОС в России занимает уникальную нишу, и я уверен, предприятие следит за современными тенденциями и за спросом в различных сегментах.

Как и любому производству, КОС можно думать о технологических разработках, поиске еще более эффективных технологий, о каких-то затратах в этой сфере в разумных пределах — помня, что такие разработки не самоцель, а также, что порой лучшее есть враг хорошего. Можно подумать о диверсификации поставок сырья (этана), который сейчас в основном на КОС поставляется «Газпромом», при том что у «Газпрома» есть и свой производитель полиэтиленов — «Газпром Нефтехим Салават», и где-то может возникать конфликт интересов. У газового монополиста может не быть желания наращивать поставки сырья для КОС в обозримом будущем в случае роста мощностей у дочернего предприятия. Наличие других источников сырья позволило бы в будущем, при благоприятной конъюнктуре цен и спроса на рынке, рассмотреть при случае и возможности роста объемов производства. Собственно, уже сейчас таким поставщиком является для КОС родственное предприятие — входящий в ТАИФ «Нижнекамскнефтехим». Поставляемое из Нижнекамска сырье (пропан-бутан) менее эффективно и более затратно дальше в производственной цепочке, однако это дает КОС дополнительные возможности для маневра.