. Как бы высоко ни выросли цены на нефть, рубль может ослабнуть до 80 рублей за доллар США, следует из одобренной накануне стратегии «Татнефти» – 2030
 Фото: president.tatarstan.ru

РУБЛЬ БУДЕТ ПАДАТЬ ПРИ ЛЮБОЙ ЦЕНЕ НА НЕФТЬ

«Мы говорим «Америка» — подразумеваем «Дженерал Моторс». Говорим «Дженерал Моторс» — подразумеваем «Америка»!» — всем известна такая максима, которую в свое время — эпоху индустриального капитализма — часто повторяли в США разные президенты и крупные бизнесмены.  Сейчас, наверное, Америка — это Amazon и Apple, но формула та же.

Применительно к Татарстану «наше все» — это, безусловно, «Татнефть», генерирующая заметную часть ВРП и бюджетов всех уровней (по разным оценкам, от 30 до 50%, в зависимости от того, как считать — напрямую или с мультипликаторами). Именно поэтому стоит внимательно приглядеться к вчерашнему заседанию совета директоров «Татнефти», которую они традиционно провели под руководством Рустама Минниханова, где без шума и пыли утвердили стратегию развития компании до 2030 года. Если внимательно почитать документ, сразу становится понятна «дорожная карта» республики: как будем жить ближайшие 12 лет: хорошо, богато или не очень? 

Сразу скажем, документ содержит ряд суперсенсаций, взрывающих рынок и показывающих новые перспективы для экономики республики. 

Вначале сообщим, что опубликованный документ включает в себя всевозможные параметры, начиная от стоимости бочки черного топлива и доллара до объемов добычи, планируемых инвестиций и объемов производства нефти, нефтепродуктов и шин, и в качестве вишенки на торте — конечной капитализации «Татнефти». Напомним, что в последний раз компания принимала стратегию развития буквально два года назад – в октябре 2016 года, на срок до 2025 года. Тогда «Татнефть» прогнозировала, что к 2020 году объем нефтедобычи достигнет 30 млн тонн в год (запомните эту цифру!), а капитализация при наилучшем сценарии – до $27,9 миллиарда. 

Первое, что привлекает внимание в стратегии развития «Татнефти» – 2030, – это прогноз экономистов нефтяной компании, как отечественная валюта сможет подешеветь, независимо от цен на нефть. Так, по худшему сценарию, средняя цена черного золота составит в 2019–2030 годах $42–52 за баррель, а по самому оптимистичному — $63–78 за баррель. Российская валюта же все равно будет дешеветь, и в лучшем случае курс дойдет до 73 рублей, а в худшем — 80 рублей за «американца» — это среднегодовые значения. С учетом высокой квалификации финансистов «Татнефти» оптимизма, которого и так немного, по отношению к российской валюте очередной раз поубавилось.

А пока что доллар торгуется у отметки 66 рублей, а нефть марки Brent – около $81 за баррель.

Что касается инвестиций, то в 2019–2030 годах «Татнефть» планирует вложить в развитие компании более триллиона — 1,162 трлн рублей без НДС (цифра впечатляет). 

Первый важнейший блок инвестиций посвящен увеличению нефтедобычи – на нее запланировано выделить 799 млрд – 69% от всей суммы. Цель по добыче — 38,4 млн тонн, или рост на 33% к уровню 2017 года! Безусловно, это главнейшая сенсация документа. Уточняется, что добыча традиционной нефти в РТ должна подрасти на 16% до 31,4 млн тонн, сверхвязкой нефти (СВН) — в 1,3 раза до 2,1 млн тонн и нефти за пределами Татарстана (в Ненецком автономном округе) – в 5 раз до 1,5 млн тонн.

Судя по приведенному графику, пик добычи традиционной нефти внутри Татарстана придется на 2025 год с объемом около 33 млн тонн, а вот к 2030 году спад составит 1,6 млн тонн. Далее по СВН пик по расчетам придется на 2024 год  с его 3,1 млн тонн, а далее спад на 1 млн до 2,1 млн к 2030 году. По добыче за пределами РТ пик – 1,5 млн тонн — прогнозируется на 2025–2027 годы, а затем ожидается спад до 1,4 млн к 2030 году. 

Получить тот самый рост до 38,4 млн тонн, то есть эффект в чистом виде 3,5 млн тонн в «Татнефти» планируют за счет технологии гидроразрыва (ГРР) и эффекта от инноваций. Судя по графику, эффект от новых технологий компания должна начать получать с 2026 года, как раз с того момента, когда добыча обычными методами уже не сможет обеспечивать роста объемов. Бурный рост нефтедобычи — это, пожалуй, самый важный элемент в стратегии в том числе потому, что в прошедшие два года компания добывала в районе 28–29 млн и практически все последнее десятилетие этот показатель находится в районе 30 млн тонн. Безусловно, ожидаемый рост окажет очень серьезное влияние на экономику всего Татарстана и его бюджет. Как?

Вот предварительные расчеты, которые сделали с ходу аналитики аналитического центра «БИЗНЕС Online». 10 млн тонн нефти, согласно нынешним биржевым ценам, стоят (очень грубый подсчет) около 400 млрд рублей. ВРП Татарстана в 2017 году — 2,1 трлн рублей. То есть валовый продукт республики получит плюсом 20% роста (это только от добычи и продажи сырой нефти, а ведь есть еще переработка и т. д.). 

Ренат Муслимов Ренат Муслимов (справа), комментируя обмен опытом по разработке тяжелых месторождений в 2017 году, указывал на высокую важность сотрудничества с США и Канадой Фото: president.tatarstan.ru

Будет ли реально освоена необходимая технология добычи – вопрос открытый. Член АН РТ, консультант президента РТ по вопросам разработки нефтяных и нефтегазовых месторождений Ренат Муслимов, комментируя обмен опытом по разработке тяжелых месторождений в 2017 году, указывал на высокую важность сотрудничества с США и Канадой. «Это [меморандум ТАНЕКО и Chevron Lummus Global LLC] очень важно, потому что катализаторы — это направление, которое может менять все. Мы здорово отстали по высоковязкой нефти от США и особенно Канады. У них много технологий на разных стадиях. Некоторые уже отработаны и идут в промышленность, другие находятся на стадии опытно-промышленных работ в полевых условиях, третьи еще в науке. Кое-что мы уже успели от них принять в плане технологий», — заявил нашему изданию Муслимов. «Пока мы работаем на хороших нефтеносных участках, но худшие участки — это дело будущего», — подчеркнул консультант президента РТ.

Впрочем, на тот момент еще «адских» и «очень жестких» пакетов санкций не предполагалось и оптимизм у многих экспертов сохранялся. «Конечно, санкции мешают и будут мешать, но, поскольку мы уже зацепились за технологии, сотрудничество обязательно будет», — уверенно заявил в прошлом году Муслимов. Разумеется, если Штаты захотят нанести самые серьезные удары по экономике РФ, то будут жестче бить в нефтегазодобычу и нефтегазохимию. Хочется верить, что у Наиля Маганова и Ко действительно есть реальный план по освоению передовых технологий, даже с учетом не самых теплых отношений с нашими заокеанскими партнерами.

Впрочем, есть и еще один штрих. Мелким шрифтом в стратегии написано, что планы по росту добычи не учитывают влияния договоренностей по ограничению со стороны соглашений формата ОПЕК+ или аналогичных. А значит, добыча вполне может быть заморожена около текущих уровней на откуп высокого среднего ценника.


В 5 РАЗ НАРАСТИТЬ ПРОИЗВОДСТВО ДИЗТОПЛИВА, 250 ТЫСЯЧ ТОНН ПОЛИПРОПИЛЕНА С 2024 ГОДА

Следующий важный блок стратегии – получение нефтепродуктов. Объем переработки должен вырасти с 8,2 млн тонн в 2017 году до 15,3 млн тонн в 2030 году. При этом выход светлых нефтепродуктов должен увеличиться на 1,5% п. п. до 89%. Глубина переработки должна составить 99%. Компания планирует потратить на развитие этого направления 194 млрд рублей без НДС, в том числе 164 млрд рублей на ТАНЕКО.

Самую большую долю должно будет занимать дизельное топливо (ДТ) – около 7,5 млн тонн. По итогам 2017 года объем производства ДТ между тем составил 1,4 млн тонн. Не секрет, что ДТ – очень популярный вид топлива именно в ЕС. А с учетом не самой благоприятной ситуации по реализации топлива в РФ, когда большую часть съедают акцизы, немудрено, что компании будут развивать переработку с оглядкой на наиболее перспективные рынки.

70,6 млрд рублей без НДС планируется в 2019–2030 годах вложить в направление газонефтехимии. И тут же на гора получить чистый приведенный денежный поток (NPV) 70,3 млрд рублей. Планируется перерабатывать 390 тыс. тонн сырья и получать на выходе 247 тыс. тонн полипропилена, 50 тыс. тонн малеинового ангидрида и по 10 тыс. тонн акрилонитрила и углеволокна.

В стратегии отмечается, что в случае с нефтегазохимией основной фокус придется на высокомаржинальные продукты и импортозамещение.

Объемы продукции планируется получать после запуска производства в 2024 году. То есть до запуска еще нужно дожить 6 лет.

. По числу АЗС план – всего 11 единиц до 559 заправочных станций, то есть по одной заправке в год
 Фото: «БИЗНЕС Online»

МАЛО ЗАПРАВОК И МНОГО ШИН

Куда же без розничного бизнеса – сети АЗС. Тут взрывного роста не предвидится: по числу АЗС план – всего 11 единиц до 559 заправочных станций, то есть по одной заправке в год. Откровенно говоря, с учетом сложившейся ситуации с акцизами и более выгодными вариантами экспорта топлива развитие розничной сети –явно не самое маржинальное направление.

Что впечатляет еще больше, в «Татнефти» планируют нарастить реализацию топлива с каждой заправки в 1,8 раза до 13,4 тонн в сутки. Судя по основным тезисам, такому взлету спроса со стороны потребителей должны способствовать высокое качество топлива (планируется продавать на 100% собственное топливо) и привлекательное расположение. Также предусмотрены цифровизация АЗС и развитие предоставления сопутствующих услуг. На развитие предполагается потратить 13,8 млрд рублей (без НДС).

Судя по всему, в «Татнефти» верят в лучшее будущее спроса на автомобильную технику в РФ. На 39% до 18,1 млн единиц планируется нарастить выпуск шин, в том числе марки Viatti в 4 раза до 7,6 млн штук. Из портфеля должен выбыть бренд Kama Euro, а пополниться он должен за счет нового варианта с цельнометаллическим кордом Kama Pro.

Для увеличения объемов сбыта планируется создать филиалы ТД «Кама» и запустить собственный канал сбыта через интернет. В этом моменте хочется сказать: не прошло и 5 лет с момента взрывного успеха таких интернет-торговцев шинами и дисками, как, к примеру, «Колеса-Даром», как в «Татнефти» наконец задумались об эффективности таких каналов продаж.

Инвестиции в развитие шинного бизнеса должны составить 37,5 млрд рублей (без НДС).

КАПИТАЛИЗАЦИЯ И ФИНАНСОВАЯ ОТДАЧА

В целом в «Татнефти» рассчитывают увеличить такой показатель, как EBITDA, в 2,8 раза с 186 млрд рублей по итогам 2017 года до 519 млрд рублей по итогам 2030 года. При этом основные столпы разведка и добыча должны будут показать рост с 161 млрд до 351 млрд рублей, а нефтепереработка – с 19 млрд до 94 млрд рублей. 38 млрд рублей должен будет выдавать в 2030 году газохимический комплекс и по 18 млрд – шинный бизнес и прочие бизнесы.

Ожидаемый рост капитализации в базовом сценарии составит 50% с $24 млрд средняя за 8 месяцев в 2018 году до $36 млрд в 2030 году. Отметим, что к $16 млрд по итогам 2017 года «Татнефти» за январь – август 2018 года удалось прибавить 50%. Текущий уровень капитализации при 818 рублей за одну обыкновенную акцию и 2178,7 млн штук акций – 1,782 трлн рублей; плюс привилегированные 555 рублей с объемом 147,5 млн штук – 81,9 млрд рублей; итого 1,864 трлн при курсе 66 рублей за доллар – это уже $28,2 миллиарда.

. Ожидаемый рост капитализации в базовом сценарии составит 50%
 Фото: «БИЗНЕС Online»

«СТРАТЕГИЯ «ТАТНЕФТИ» СКОРЕЕ ИСХОДИТ ИЗ КОНЦЕПЦИИ ЛИНЕЙНОГО РОСТА»

Эксперты «БИЗНЕС Online» оценили амбициозные планы «Татнефти».

Алексей Калачев — эксперт-аналитик АО «Финам»:

— Прогнозы и стратегии, конечно, строить нужно, куда же без этого, однако столь отдаленная перспектива, как 2030 год, предполагает слишком много неизвестных факторов, которые могут сказаться на развитии компании и в целом на состоянии мировых энергетических рынков. В мире происходят значительные технологические изменения, а стратегия «Татнефти» скорее исходит из концепции линейного роста, чем из качественных сдвигов. Я бы не решился с уверенностью прогнозировать в цифрах столь отдаленные перспективы.

В целом озвученные оптимистичные планы напоминают рекламу в рамках предпродажной подготовки. Уже сейчас рост акций «Татнефти», только за последний год более чем удвоившие ее капитализацию, выглядит искусственным. Капитализация «Татнефти» уже превысила 28 миллиардов долларов, обогнав капитализацию «Сургутнефтегаза» (19 миллиардов долларов) и даже «Газпром нефти» (25 миллиардов долларов). Это при том что по запасам, добыче и переработке «Татнефть» уступает им вдвое и втрое соответственно.

Всякое, конечно, может произойти за 12 лет и с ценами, и с валютными курсами. Но вызывают сомнения возможности компании на треть нарастить объемы добычи нефти при 100-процентном восполнении запасов. Тут вопрос не в позиции ОПЕК – за 12 лет она может много раз измениться вслед за изменением рыночной ситуации. Тут вопрос в технической возможности. Хотелось бы подробностей, за счет чего произойдет рост добычи: за счет новых месторождений, новых технологий добычи на старых месторождениях, за счет участия в зарубежных проектах? Имеющиеся запасы интенсивно вырабатываются, а новых доступных месторождений не видно. Тем более что компания рассчитывает на традиционные ресурсы, расположенные в Татарстане. Эта часть выглядит не слишком убедительной.

Анна Кокорева — заместитель директора аналитического департамента «Альпари»:

— Цифры по объему инвестиций и капитализации (как в базовом, так и в позитивном сценарии) не вызывают вопросов или сомнений, они достаточно адекватны с учетом того, что прогноз дается на 12 лет вперед. Что касается такого показателя, как EBITDA, то его динамика будет зависеть от того, насколько успешно «Татнефть» будет реализовывать свою стратегию и, конечно же, от конъюнктуры рынка, а именно цен на нефть, внешнего и внутреннего спроса на продукты переработки и сырье. На данный момент ожидания выглядят завышенными, но на горизонте 10–12 лет это достижимые показатели.

Прогнозировать цены на нефть на ближайшие 10 лет с учетом действующих соглашений и непонятного их будущего действительно очень сложно. Поэтому правильно рассматривать несколько сценариев. В базовом варианте средняя цена на нефть марки Brent в ближайшее десятилетие составит 50–60 долларов за баррель, а в позитивном – она будет в границах 90–100 долларов.

При тех инвестициях, что компания запланировала вложить в геологоразведку, увеличение добычи на 30 процентов вполне реально. Обратите внимание, что объем инвестиций в геологоразведку в данной стратегии больше, чем в предыдущей, в 2 раза (799 миллиардов рублей). Однако стоит понимать, что стратегия может быть обновлена через несколько лет, поэтому лучше воспринимать каждую цифру как достаточно условную.

Договоренности ОПЕК+ заканчиваются в конце этого года, а стратегия рассчитана до 2030 года, поэтому сопоставлять заявленные цифры с параметрами сделки не совсем корректно. Если компании не будут наращивать добычу, то они проиграют конкурентам. Если Россия и ее компании не будут наращивать добычу, то это будут делать другие страны, таким образом, мы будет терять наши позиции на внешних рынках.

Рынок пойдет вниз, если наращивать добычу будут все страны бесконтрольно и одновременно, но основные игроки рынка уже поняли, что это ни к чему хорошему не приводит.

Пока цены на нефть высокие, компании выгодно вкладываться и в добычу, и в нефтепереработку. С завершением налогового маневра рентабельность переработки может снизиться.

«У НАС ЗАПАСОВ МАЛО, А РЕСУРСОВ ДОСТАТОЧНО МНОГО, ПОЭТОМУ НУЖНО ЗАНИМАТЬСЯ РАЗВЕДКОЙ»

Вадим Хоменко — вице-президент Академии наук РТ, доктор экономических наук:

— Уровень добычи нефти в республике несколько лет назад уже превысил 30 миллионов тонн в год. Нефтяные компании традиционно ориентированы на увеличение добычи тяжелой нефти, а так как совершенствуются технологии, то и планы по добыче 38,4 миллиона тонн нефти в год к 2030 году вполне достижимы.
Это не мнение одного директора, эти действия координируются с общефедеральной политикой и не могут не учитывать договоренности ОПЕК+. Любые заявления, которые делаются руководством в отношении добычи, согласованы. По-другому быть не может.

Добавлю, что Татарстан все же не является основной нефтедобывающей территорией. Основные объемы добываются на территории Западной Сибири, поэтому намерения «Татнефти» для России не являются основными, хотя и объем довольно существенный.

На инвестиции в развитие нужно смотреть комплексно. В первую очередь речь должна идти о развитии технологии добычи, потому что добыча нефти дается все тяжелее и тяжелее. Во вторую очередь нужно говорить о нефтепереработке. 

 Геннадий Шмаль — президент союза нефтегазопромышленников России:

— Речь о планах по добыче не только битумной нефти, есть еще запасы и на Ромашкинском месторождении, есть сравнительно небольшие пласты в старых месторождениях, которые раньше не разрабатывались, потому что были малоэффективными. Появляются новые технологии, поэтому то, что было нерентабельным, сейчас становится рентабельным.

Если говорить в целом о нефтяной промышленности, то «Татнефть» всегда была на самых передовых позициях в плане научно-технического прогресса, поэтому, я полагаю, прежде чем что-то объявить, все было внимательно проанализировано.

Если ежегодно в России добывается 547 миллионов тонн нефти, то 38,4 миллиона тонн нефти кажутся не такими большими. Это во-первых, а во-вторых, сделка ОПЕК+ не вечная, и уже сейчас некоторые наши нефтяные компании высказывают необходимость увеличения добычи. Это «Лукойл», «Газпромнефть», теперь вот «Татнефть».

Надо иметь в виду и то, что ресурсная база нашей нефтяной промышленности истощается, все больше и больше трудноизвлекаемых месторождений. Дай бог нам не упасть очень сильно, потому что есть эксперты, которые говорят о том, что к 2020–2024 году добыча сократится до 200 миллионов тонн. Я в это не верю. У нас запасов мало, а ресурсов достаточно много, поэтому нужно заниматься разведкой.

Я считаю, что, во-первых, надо вкладывать деньги в коэффициент нефтеотдачи, в целом по стране он не очень велик. На Ромашкинском месторождении коэффициент нефтеотдачи где-то 0,4, а в целом у нас по стране 0,28–0,3, поэтому «Татнефть» в этом плане у нас впереди. На втором месте глубокая переработка. Немало сделано в этом направлении, за последние 28 лет в России вложено не менее 1,5 триллионов рублей. Тем не менее глубина переработки у нас явно не велика. Не стоит упускать из вида и развитие нефтегазовой химии — это перспективное направление.

«ПОЛОЖИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА В РАЗВИТИИ БРЕНДА ЯВНО ВПЕЧАТЛЯЕТ»

Сергей Лысаков — руководитель центра аналитической информации ГК TeleTrade:

— Предполагаемое увеличение добычи нефти ПАО «Татнефть» на 33 процента до 38,4 миллиона тонн к 2030 году не стоит напрямую увязывать с договоренностями ОПЕК+ на 2018 и 2019 годы. Более того, политика ОПЕК+ по ограничению добычи на 2019 год еще до конца не сформулирована. По итогам заседания министерского комитета по мониторингу ОПЕК+ 23 сентября не были распределены квоты в рамках решения об увеличении добычи нефти на 1 миллион баррелей в стуки. Вероятнее всего, ОПЕК+ постарается компенсировать выпадающие объемы нефти после ухода Ирана с рынка, а этом более 2 миллионов баррелей в сутки.

Россия претендует на квоту в 200 тысяч баррелей из июльского повышения квоты на добычу в рамках ОПЕК+ на 1 миллион баррелей. Основная часть этого увеличения, вероятнее всего, будет передана «Роснефти». Но и другие компании смогут нарастить добычу и частично уже сделали это по итогам августа.

Что касается дальнейших ограничений на добычу нефти на долгосрочную перспективу, то многое будет зависеть от динамики спроса и предложения на рынке, темпов развития экономики основных потребителей нефти, прежде всего Китая и Индии. Текущая ситуация со спросом выглядит для российских экспортеров черного золота благоприятно.

«Татнефть» планировала нарастить добычу к 2025 году максимально до 35 миллионов тонн, то есть увеличивать добычу нефти почти на 0,9 миллиона тонн в год. Новые прогнозы предполагают более низкие темпы роста во второй половине 2020-х годов. Основной проблемой для компании, как и для всей нефтяной отрасли России в целом, может стать отсутствие доступа к современным технологиям добычи нефти из-за санкций со стороны США. В случае с «Татнефтью» ситуация осложняется необходимостью разработки месторождений со сверхвязкой нефтью. Пока в структуре добычи она занимает небольшую долю и не превысит 10 процентов в перспективе ближайших 7 лет. Другое дело, что добыча сланцевой нефти требует технологий и оборудования, которые в России активно не применяются. И с этими планами у компании могут возникнуть определенные затруднения.

В целом заявленные темпы роста добычи нефти компанией соответствуют ее потенциалу, а поставленные цели воспринимаются рынком позитивно.

Перспективнее, на мой взгляд, развивать сегмент нефтепереработки и сбытовой сегмент. При этом имеет смысл наращивать продажу нефтепродуктов (бензинов и керосина) как за рубежом, так и внутри России. В долгосрочной перспективе до 2030 года перспективнее будет развивать нефтехимические производства, в том числе пластмасс и других химических материалов, применяемых в строительстве и автомобилестроении.

Роман Блинов — руководитель аналитического департамента международного финансового центра:

— Перспективный план развития такой компании, как «Татнефть», не может не радовать ее инвесторов и акционеров. Тут, наверное, самое важное то, что все перспективные планы увязаны в компании с приходом значительных инвестиций.

Мы не считаем, что желание «Татнефти» увеличить свои мощности по добыче и переработке сырья обвалит стоимость нефти на товарно-сырьевом рынке, даже с оглядкой на картельные решения такой организации, как ОПЕК+. Рынок явно от решения отдельной нефтегазовой компании в России и Татарстане не зависит. Цены на сырье на мировом товарно-сырьевом рынке движутся под влиянием ряда существенных факторов, и тут скорее надо говорить о явном желании компании вкладывать средства в собственное развитие и наращивание мощностей. В заявлении «Татнефти» прямо указано на то, что компания будет стремиться наращивать свое присутствие не только на рынке сырья, но и продуктов переработки нефти. 

На наш взгляд, компания движется в правильном направлении, и положительная динамика в развитии бренда явно впечатляет. Акции компании «Татнефть» на торгах на Московской бирже выросли в стоимости с 475–480 рублей за акцию в январе 2018 года до текущих 820–850 рублей. Рост капитализации компании за период с января по сегодняшний день составил более 70 процентов.