Силуанов и Набиуллина возобновляют операции с валютой «в целях повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий, а также снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и государственные финансы» Силуанов и Набиуллина возобновляют операции с валютой «в целях повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий, а также снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и государственные финансы» Фото: © Александр Вильф, РИА «Новости»

Что произошло?

Минфин и ЦБ решили прервать паузу с валютными операциями, которая была взята в январе 2022-го на фоне резкого ослабления рубля и растянулась на год. Банк России с 13 января вновь начнет проводить операции по покупке (продаже) иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Операции только в паре «рубль – юань», «токсичные» доллар и евро не участвуют. Для того чтобы минимизировать влияние на курсы валют, регулятор обещает продавать или покупать китайскую валюту равномерно в течение каждого торгового дня месяца. Отдельно ЦБ уточнил, что его подходы к проведению денежно-кредитной политики не меняются.

Операции с валютой возобновляются «в целях повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий, а также снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и государственные финансы», объяснили решение в минфине РФ. Если говорить проще, власти пытаются смягчить влияние на бюджет нефтяных санкций и последовавшего падения цен на российское сырье. Ситуация тут, мягко говоря, не радужная. Российская нефть при поставке из балтийских портов продается с дисконтом уже в 50% к Brent, сообщило в понедельник агентство Bloomberg со ссылкой на данные Argus Media. По информации последнего, 6 января нефть марки Urals торговалась по $37,80 за баррель в балтийском порту Приморск, а Brent в тот же день стоил $78,57 за баррель. Россия может скоро пойти на прямое сокращение добычи, предположил Bloomberg, а минэнерго РФ уже допустило «дополнительные меры» для удержания цен. На слишком высокий дисконт из-за подорожавших перевозок сегодня пожаловался вице-премьер РФ Александр Новак на совещании с президентом России Владимиром Путиным.

Бюджетное правило, в рамках которого будут проводиться операции, используется, чтобы снизить зависимость федерального бюджета от цен на энергоносители. Новое бюджетное правило было принято в конце ноября 2022 года. Оно предусматривает, что объем нефтегазовых доходов в ближайшие три года будет зафиксирован на уровне 8 трлн рублей ежегодно. Начиная с 2026-го эта сумма будет индексироваться на 4% каждый год. По правилу, недополученные нефтегазовые доходы власти компенсируют за счет продажи валюты, а на дополнительные доходы, излишки, валюту покупают. В прежнем бюджетном правиле нефтегазовыми доходами бюджета считались поступления от экспортных пошлин и налогообложения нефтегазового сектора при ценах на нефть марки Urals $40 за баррель (эта цена индексировалась на 2% каждый год, в 2022-м составляла $44,2). Все нефтегазовые доходы бюджета сверх этой цены направлялись на покупку иностранной валюты.

Объем операций с юанем будет зависеть от суммы нефтегазовых доходов. Если они превышают базовый месячный уровень, минфин закупит ликвидные активы в объеме дополнительных нефтегазовых доходов, а при прогнозе их недополучения — начнет продавать. В январе 2023 года бюджет, как ожидает минфин, недополучит 54,5 млрд рублей нефтегазовых доходов. Таким образом, в период с 13 января по 6 февраля 2023-го на рынке будет продана валюта на сумму 54,5 млрд рублей. Операции пройдут с 13 января по 6 февраля 2023 года, и ежедневный объем продажи валюты составит в эквиваленте 3,2 млрд рублей. В ближайшие месяцы ситуация с нефтегазовыми доходами станет «еще более печальной» из-за обвала цен на нефть и завершения крупных выплат от «Газпрома», отмечает телеграм-канал MMI. По его прогнозу, объем недополученных доходов в феврале может вырасти в 2–3 раза. 

На подходе — потолки цен на российские нефтепродукты, которые еще срежут доходы.

На фоне заявлений минфина и ЦБ рубль резко укрепился. Курс доллара на Московской бирже опустился ниже 69 рублей впервые с 30 декабря 2022 года. Американская валюта приближалась к 68,2 рубля, евро — к 73,5 рубля, затем был отскок. Дополнительно поддержал рубль поступательный рост цен на нефть, отмечает «БКС Экспресс». Там сообщают, что влияние самих операций на курс незначительное, но на длинной дистанции бюджетное правило может обеспечить более стабильную динамику курсов (волатильность сглаживается и становится ниже). России нужен устойчивый сильный рубль, отмечали в декабре в Кремле.

Если минфин будет покупать юани, рубль станет слабеть, а при продаже — укрепляться, объясняют влияние бюджетного правила «Тинькофф Инвестиции». При этом влияние в первый месяц будет не слишком сильным, поскольку запланированные минфином и ЦБ продажи юаня составляют всего 3,5% от текущих объемов торгов в паре юань – рубль. В краткосрочной перспективе эффект будет небольшим, соглашаются в ПСБ, но подчеркивают, что, если операции продолжатся, эффект будет накопительным. 

«Резко усилился платежно-расчетный оборот с китайским юанем»Фото: © Costfoto/Keystone Press Agency/www.globallookpress.com

«Пока это абсолютно необходимая мера в рамках того валютного порядка, который сейчас сложился»

В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты прокомментировали решение возобновить валютные операции и объяснили, поможет ли оно сгладить удар от подешевевшей нефти.

Никита Масленников — экономист, руководитель направления «финансы и экономика» Института современного развития:

— Операции с так называемыми токсичными валютами у нас под существенным риском или попросту заблокированы. Поэтому резко усилился платежно-расчетный оборот с китайским юанем. Долгое время рассматривался вопрос, как все-таки пополнять фонд национального благосостояния и что дальше. В конце года мы увидели достаточно высокую курсовую волатильность (изменение показателей — прим. ред.), с одной стороны. С другой — сюжеты по поводу динамики нефтяных цен позволяют предположить, что мы находимся под серьезным риском недополучения нефтегазовых доходов. Естественно, это придется компенсировать продажей валюты. В конце года было ясно, что какое-то решение в этом направлении будет принято. Первый залп — решение минфина повысить предельную долю юаней в валютной структуре фонда национального благосостояния (ФНБ) до 80 процентов, золота — до 40 процентов и убрать из нее евро, фунты и иены. Дальше логично было предположить, что операции, которые будут нужны для балансирования ФНБ и бюджета, на валютном рынке должны будут происходить именно в юане. Что будет дальше? Посмотрим. Пока это абсолютно необходимая мера в рамках того валютного порядка, который сейчас сложился. Это сохранение плавающего курса и бюджетного правила.

Критический момент — динамика нефтяных цен, потому что при цене ниже 70 [долларов за баррель] вряд ли возможно пополнение ФНБ. Тут, кстати, тоже много неопределенного. Надо прожить весь январь, тогда будет ясно, как работает, работает ли и в какой мере ценовой потолок. Пока мы видим не слишком воодушевляющие сообщения о том, что если цены резко вырастут (читай: «если Россия сократит экспорт на рынке углеводородов»), то другие страны могут присоединиться к потолку.

Второй риск — это ситуация в Китае. С 8 января они сняли ограничения для внешнего туризма, естественно, юань рванул вверх. Но это опять-таки сильно волатильная композиция. Возникает повышенный риск зараженности населения [коронавирусом]. Тем более такие всплески были накануне нашего календарного Нового года. Вопрос заключается в том, какой ковид будет распространен, какой будет разновидность этого вируса. Этот риск с Китаем все равно остается. Потому что юань, к сожалению, будет достаточно сильно волатильной валютой в связи с внутренними обстоятельствами. Там много рисков. 2023 год, очевидно, для китайской экономики будет заметно лучше, чем 2022-й. Но она все равно еще не будет в состоянии вытянуть мировую экономику в качестве глобального локомотива. Естественно, котировки юаня станут зависеть от его торговли к евро и доллару. Здесь очень важно будет смотреть внимательнейшим образом на динамику инфляции и каждый шаг по повышению [ключевой] ставки денежными властями этих стран. Ситуация в еврозоне такая, что в ноябре инфляция была 10–11 процентов, сейчас по итогам декабря, первые ощущения у Евростата, что она будет 9,2 процента. Это уже существенное снижение.

Нашим властям еще придется весь январь привыкать к тому, как колебания «токсичных» валют сказываются на юане и передаются нам. Если попросту говорить: мы продолжаем восстанавливать валютный рынок, но через такую прокладку безопасности, через «подушечку» под названием юань. Для решения наших практических вопросов по экономике, бюджету, сглаживания волатильности валютного курса включены традиционные механизмы валютного регулирования, в которых просто заменили две ведущие валюты на одну. Юань привязан очень сильно к колебанию мировых резервных валют. Нам предстоит сейчас это изучить и смотреть, что будет дальше. Пока этот шаг неизбежный, необходимый, логичен в силу того, как развивались события на валютном рынке, по крайней мере, всю вторую половину прошлого года.

Марсель Салихов — экономист, президент Института энергетики и финансов:

— Действовало бюджетное правило, но, из-за того что счета у ЦБ в евро и долларах и его активы заблокированы, он не мог проводить эти [валютные] операции. Сейчас операции будут осуществляться в юанях. Условно говоря, Банк России имеет счет в Национальном банке Китая, соответственно, в любом случае необходимо согласовывать и договариваться с китайской стороной. Поэтому в последние месяцы они (власти РФ — прим. ред.) говорили о возвращении бюджетного правила, что будут проводиться операции в валютах дружественных стран и так далее. Сейчас объявили о том, что все возобновляется именно в юанях.

По сути, это возвращение к бюджетному правилу, которое действовало до января 2022-го. Бюджетно правило за последние годы модифицировалось и сейчас модифицируется, оно немного другое, чем было. Бюджетное правило вообще не про сглаживание последствий нефтяного эмбарго. Оно просто говорит о том, что Центральный банк и минфин часть нефтегазовых доходов, сверхдоходов, какие-то допдоходы должны сберегать в иностранной валюте. Можно представить некую кубышку, которая накапливается в хорошие времена, тратится в плохие. При этом она должна находиться в неких внешних активах, потому что в рублях не имеет смысла сберегать. Рубли Центральный банк сам создает, в них будут инфляционные последствия. Практически у всех крупных нефтедобывающих стран есть некие фонды или какие-то валютные резервы, которые формируются именно в других экономиках.

С одной стороны, это некая кубышка, которая позволяет сглаживать бюджетные доходы. А с другой, и это было видно в предыдущие годы, происходит сглаживание колебания курса. По сути, приток валютной выручки зеркалируется покупками Центрального банка. В этом году было видно, когда весной курс, условно, с 120 [рублей за доллар] упал до 55, таких колебаний не было. Почему они происходили? Как раз потому, что ЦБ не проводил никаких операций и все определялось притоками нефтедолларов. С точки зрения экономики, это не очень хорошо, когда у вас сначала 150, а потом 50. В принципе, возвращение к бюджетному правилу — верная вещь. Она позволит формировать какие-то резервы в других валютах, сейчас в юанях, потому что юань наиболее доступная [валюта] и наиболее крупный финансовый рынок, позволит снизить колебание курса рубля. Но этот инструмент не про последствия эмбарго или санкций.