Впереди резкий рост цен на авто из-за утилизационного сбора, поэтому инфляция выше 4% будет еще долго Впереди резкий рост цен на авто из-за утилизационного сбора, поэтому инфляция выше 4% будет еще долго Фото: «БИЗНЕС Online»

Инфляция замедляется, но насколько?

Прежде, чем оценить последние изменения, необходимо ввести в контекст. Стабильный инфляционный фон в России с 2017 по 2019 составлял в среднем 4,6% годовых (0.38% среднемесячного прироста цен SA).

В 2021 инфляция составляла в среднем по 0,67% в месяц, 2020 и 2022 по понятным причинам не учитываю, а в 1П23 среднемесячный темп прироста цен снизился до 0,4% (4.9% SAAR), что близко к таргету Банка России в 4%.

С июня 2023 рубль «пустился в свободное плаванье» и пробивал одно дно за другим практически безостановочно до октября, пока правительство и Банк России не предприняли ряд экстраординарных мер.

Все это спровоцировало инфляцию, которая в 2П23 составила 0,84% в месяц (10.5% SAAR), а на пике с июля по сентябрь цены росли по 1% в месяц (более 12% годовых).

Фактором формирования импульсного инфляционного давления с июля по сентябрь были товары по широкому спектру по комплексу причин (там был и топливный кризис), но в основном из-за обвала рубля в группе как продовольственных, так и непродовольственных товаров.

Как только курс рубля удалось обуздать, инфляционное давление начало постепенно сбрасываться в товарах, но не в услугах.

Вот как это было по периодам: 2017-2019 -> 1П23 -> 2П23 -> янв-фев. 24 в среднем за месяц за указанный период с учетом SA.

• Все товары и услуги: 0.38 -> 0.4 -> 0.84 — > 0.51 м/м в %

• Базовая инфляция: 0.37 -> 0.38 -> 0.73 — > 0.59 м/м в %

• Продовольственные товары: 0.42 -> 0.2 -> 1.11 — > 0.34 м/м в %

• Непродовольственные товары: 0.38 -> 0.22 -> 0.75 — > 0.38 м/м в %

• Услуги: 0.32 -> 0.9 -> 0.59 — > 0.9 м/м в %

Сейчас услуги формируют примерно 45% или 0.23 п. п в общем росте цен на 0,51% в начале года, тогда как товары практически вернулись в норму, т. е. сейчас основная проблема — это услуги (транспорт, туризм, развлекательные, медицинские). С услугами бороться сложнее.

Впереди резкий рост цен на авто из-за утилизационного сбора, поэтому инфляция выше 4% будет еще долго.

Охлаждения рынка кредитования физлиц не произошло

Объем кредитования все еще высок. Чистое приращение кредитного портфеля банков в пользу физлиц по всем типам кредитов составило 319 млрд руб в феврале 2024. С чем бы сравнить?

Да, это намного ниже пика кредитного безумия в авг. 23 (978 млрд), но не так далеко от среднемесячных темпов 1П23 (427 млрд) — тот момент, когда ключевая ставка была 7,5%, все еще выше фев.23 (264 млрд) и немного ниже активного кредитного расширения в 2021 (393 млрд).

Эти темпы нельзя назвать низкими в контексте условий. Кредиты берут в темпах чуть ниже периода кредитного расширения 2021 и 1П23 за исключением кредитной аномалии в конце 2023.

Важно отметить, в начале года был установлен абсолютный рекорд приращения кредитного портфеля без учета ипотечных кредитов.

  • Потребительское кредитование всех форм + автокредитование за январь–февраль 2024 выросло на 356 млрд за два месяца vs 144 млрд в 2023, 275 млрд в 2022 и 178 млрд в 2021 за аналогичный период времени. С каким-то адовым и неимоверным аппетитом физлица РФ сжирают кредиты, даже по высоким ставкам.
  • Потребительские кредиты за два месяца 2024 выросли на 251 млрд vs 123 млрд в 2023, 240 млрд в 2022 и 165 млрд.
  • Автокредитование бьет все рекорды, уходя в стратосферу, за янв-фев.24 чистый прирост на 105 млрд vs 21 млрд в 2023 (рост в 5 раз!), 35 млрд в 2022 и 12 млрд в 2021. Активно выгребают автокредиты по любым ставкам.
  • Общее охлаждение произошло за счет ипотечных кредитов, которые замедлились до 232 млрд за янв-фев.24, что немного ниже 292 млрд в 2023, 405 млрд в 2022 и 269 млрд в 2021.

Во многом это обусловлено техническими причинами «принудительного характера», когда льготное кредитование рубанули в дек. 23 (повышение первоначального взноса до 30% и сокращение максимального размера кредита до 6 млн руб), что привело к росту доли ипотеки по рыночным ставкам с 25% в 4кв23 до 30% в январе и 35% в феврале 2024, хотя это ниже нормы в 50% в янв-фев.23.

Что с кредитованием юрлиц

Чистый прирост кредитования юрлиц составил 479 млрд в феврале, а с начала года плюс 471 млрд, что ниже 737 млрд в 2023, 1258 млрд в 2022, но пока еще выше 2021 (209 млрд) за январь–февраль.

Вообще, в начале года кредитование юрлиц обычно в минусе или в незначительном плюсе (это с 2022 начали ударными темпами расти в любое время года) за исключением шокового периода марта-июня 2022.

Результат в янв-фев. 24 не поражает воображение в сравнении с кредитной активностью с авг.22 по дек.23, но не выделяется в худшую сторону в сравнении с докризисными темпами 2017-2020 (до COVID в апр.20).

Эти данные объединяют нефинансовые организации и финансовые компании за исключением банковских структур, как с учетом рублевых, так и валютных кредитов. Более детализированная статистика будет доступа в конце марта.

Как сообщает Банк России:

  • Более половины прироста обеспечили валютные кредиты (+273 млрд руб., +2.3%), выданные преимущественно в юанях компаниям-экспортерам из нефтегазовой и горнометаллургической отраслей. Спрос на валютные кредиты поддержан более низкими ставками (~7% по юаням, ~17% по рублям), в том числе учитывая возможность погашения из валютной выручки.
  • Кредиты в рублях выросли меньше (+206 млрд руб., +0.3%). Ключевым драйвером стало проектное финансирование строительства жилья (предварительно ~140 млрд), которое вернулось к росту после снижения в декабре 2023 — январе 2024 года, вызванного рекордным вводом жилья в эксплуатацию и сопутствующим раскрытием счетов эскроу.
  • Сдержанная динамика рублевого кредитования объясняется, в том числе, погашением ряда кредитов, привлеченных для выполнения госконтрактов, после получения исполнителями бюджетных средств, а также жесткими денежно-кредитными условиями.

Поэтому рано делать выводы в контексте о негативном воздействии высоких ставок и подавления энтузиазма компаний в заимствованиях.

Павел Spydell Рябов