Сегодня днем курс доллара опустился ниже 81 рубля впервые с 18 марта 2025 года. С начала открытия торгов американская валюта максимально снижалась на 4 рубля. Затем произошел отскок и валюта подросла до 82,4 рубля, но это все равно ниже, чем было на открытии Фото: © Zamir Usmanov / Global Look Press / globallookpress.com

Инвесторы засомневались в долларе?

В конце минувшей недели золото обновило исторический максимум — $3 255,4 за тройскую унцию, а евро достиг своего самого высокого уровня за последние три года. Отчего вдруг так «похорошели» эти инструменты для инвесторов? Судя по всему, потому, что несколько «плохеет» доллар. На фоне неопределенности с американской торговой политикой и пошлинами национальная валюта США, которая на прошлой неделе еще держалась (в отличие от ценных бумаг), теперь тоже начинает ощущать на себе стремительно меняющиеся обстоятельства.

8 и 9 апреля на российском рынке заметили отток денежных средств из фондов денежного рынка и параллельный приток в золотые фонды. За два дня в так называемые золотые фонды вложили более 1 млрд рублей. А сегодня днем курс доллара опустился ниже 81 рубля впервые с 18 марта 2025 года. С начала открытия торгов американская валюта максимально снижалась на 4 рубля. Затем произошел отскок и валюта подросла до 82,4 рубля, но это все равно ниже, чем было на открытии.

Рыночная динамика четко показывает, что инвесторы ищут защиту своих активов в евро, пишет Bloomberg. За два торговых дня евро укрепился к доллару на 4%, отмечает агентство и указывает на недавнее заявление правительства Германии о том, что нынешний момент — это шанс для властей стран Евросоюза придать евро больше веса в мировой торговле. «Нет сомнений, что евро частично унаследовал традиционную роль доллара, в то время как сомнений в перспективах экономики США все больше и, соответственно, сомнений в долларе», — сказано в материале. В Китае, который является еще одной «целью» новых торговых пошлин, начинается «золотая лихорадка». Объемы торгов драгоценным металлом на Шанхайской фьючерсной бирже достигли самого высокого уровня за год.

«Никакая резервная валюта не бывает вечной», — рассуждает на фоне последних новостей финансовый аналитик Павел Рябов. «В случае, если экономические субъекты теряют доверие к валюте, спровоцированное политическим и регуляторным хаосом, экономической и финансовой нестабильностью, ростом инфляционных ожиданий, происходит бегство из активов, номинированных в долларах в любую другую форму сбережений», — пишет эксперт в своем телеграм-канале и ярко критикует экономическую политику нынешней администрации США, которая по качеству «соответствует худшим представителям слабо развитых стран уровня африканских аборигенов».

«Необдуманные и хаотичные действия [администрации США] в экономической политике сужают горизонт планирования от многих лет до следующего утра <…>, что естественным образом приводит к уходу от риска, причем рискованным становится все — от гособлигаций США до кэша в долларах», — отмечает Рябов. Он задается вопросом: «В отличие от африканских племен, экспозиция в американских активах достигает десятков триллионов долларов и куда хлынет эта лавина?»

Между тем заявления в США, даже несмотря на частичную паузу в пошлинах, мягко говоря, не играю на руку доллару. Соединенные Штаты близки к рецессии, но, если страна не справится с рисками, ее ждет «что-то хуже», заявил основатель крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates Рэй Далио. Миллиардер назвал происходящее в стране «крахом денежно-кредитной системы» и предупредил о «глубоких изменениях» внутри страны и в мировом порядке, сравнив настоящее время с 1930-ми годами.

«Необдуманные и хаотичные действия в экономической политике сужают горизонт планирования от многих лет до следующего утра» Фото: © Zamir Usmanov / Global Look Press / globallookpress.com

«Доверие к валютам в любом случае падает, потому что в мире творится черт-те что на самом деле»

В разговоре с «БИЗНЕС Online» эксперты комментируют нынешний раунд ослабления доллара и рассуждают, с чем он связан и правда ли, что новая политика руководства США приводит к ослаблению национальной валюты.

Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:

— Сейчас главным фактором для доллара и любой другой валюты является торговая война, развязанная Соединенными Штатами в начале текущего месяца. По большому счету, торговля между США и Китаем практически прекращается, за редкими исключениями. Соответственно, Китаю необходимо где-то продавать свои товары. Но штука состоит в том, что российская экономика за последние три с лишним года смогла очень существенно продвинуться в области импортозамещения. Мы сейчас не столь сильно зависим от импорта. По продовольствию практически 90 процентов покрывается собственными возможностями. По товарным позициям мы можем говорить уверенно — больше 50 процентов. В большей степени мы сейчас зависим от импорта таких вещей, как автомобили, электроника и так далее. Но это тоже имеет некий ограниченный объем. Соответственно, по мере снижения импорта мы наблюдаем и снижение спроса на валюту.

Одновременно с этим наш экспорт остается достаточно стабильным, и он не затронут по большому счету торговой войной. Да, сейчас цены на нефть не столь высокие, но в любом случае она продается. Продается не только в Китай, но и в Индию. То есть эти экономики продолжат потреблять наши энергоресурсы, как и металлы, которые тоже в России добываются, обрабатываются и поставляются на мировой рынок. Более того, в связи с тем, что Китай ввел очень серьезные тарифы для США и в том числе ограничения на поставку редкоземельных металлов, у России появляются очень существенные возможности по экспорту данной продукции. То есть не было бы счастья, да несчастье помогло.

Если усиливаются наши экспортные возможности, при этом импортные потребности не столь высокие, на этом фоне снижается необходимость закупки валюты. А валюта к нам все равно поступает. Банки и компании вынуждены ее как-то продавать. Соответственно, если предложение растет, то валюта (доллар — прим. ред.) начинает слабеть.

Такие валюты, как доллар, евро, фунт британский, японская йена, сингапурский доллар или австралийский, канадский доллар, у нас сейчас фактически не обслуживаются. То есть в наличной форме они могут быть востребованы для туристических поездок, но в качестве объекта инвестирования это не самые интересные активы. Мы не можем просто так купить валюты, скажем так, стран Организации экономического сотрудничества, положить на банковский депозит и получать какой-то, например, доход. То есть спрос на эти валюты со стороны населения существует только с точки зрения туризма. С точки зрения инвестиций наличная форма валюты, может быть, и покупается, но это не столь сейчас актуально. Более актуален, может быть, китайский юань. Но и с ним тоже есть определенные вопросы.

Соответственно, наше население в большей степени сейчас вкладывает в рубль. Или среди инвесторов популярны облигации, которые сейчас приносят очень хороший доход и будут приносить этот доход в будущем. Естественно, речь идет об инструментах с фиксированной доходностью, то есть не плавающая доходность облигации, а облигации с постоянным купоном. Фактически, купив 10-летний инструмент, мы можем обеспечить себе доходность депозита на уровне выше 20 процентов на ближайшие годы, несмотря даже на решение Центробанка. При такой доходности мы видим, что да, инфляция у нас высокая, но избыточная ставка Центрального банка позволяет людям получать на рубле достаточно высокую прибыль и покрывать рост цен своими доходами. Поэтому интерес к валюте или каким-либо иным валютным инструментам у нас сейчас не столь высокий.

Доверие к валютам в любом случае падает, потому что в мире творится черт-те что на самом деле. Фактически идет речь о том, что мировая торговля подвергается очень серьезным рискам. И плюс мы уже за несколько лет привыкли к тому, что с валютами жить нам не очень удобно. Да, у кого-то еще сохранились наличные доллары, у кого-то еще, может быть, депозиты в долларах сохранились или в евро, но мы ими по большому счету распоряжаться не можем. Мы их можем снять или в наличной форме, если они были открыты до марта 2022 года, или в рублях, если они были открыты после марта 2022 года. То есть с этими валютами мы работать не можем. А если мы с ними работать не можем, то население к ним теряет интерес. Если только в наличной форме положить под матрас, но далеко не все имеют желание и возможность это сделать. Соответственно, спрос на такую валюту не очень высокий.

Скажется ли падение доллара на политике США? По большому счету, для Соединенных Штатов нет особой большой проблемы в том, что у них доллар слабеет. Наоборот, Америка приветствует слабый доллар, потому что это улучшает ее экспортные возможности. То есть товары, которые еще как-то, каким-то образом производятся в Соединенных Штатах, будут стоить меньше для экспортирования в другие страны. По нефти США сейчас достигли достаточно высокой независимости. По каким-то сельскохозяйственным товарам Штаты также самодостаточны. Единственное, что по торговле в сфере электроники, текстиля, обуви и так далее США зависят от других стран. Но слабый доллар им особо проблем не делает. Мы видели доллар еще более слабым, чем он есть сейчас.

Дмитрий Голубовский — аналитик «Золотого монетного дома»:

— Если посмотреть, как индекс доллара вел себя последний месяц, он 10 процентов потерял от максимума. Если посмотреть, как ведут себя евро и рубль, то картина будет другой. Но, кстати, если посмотреть, как ведет себя юань, то так же плохо, как доллар. Он держит уровень 7,3 к доллару. И, если бы его не держали, он бы посыпался дальше. Это более низкодоходная валюта, чем доллар, перспективы его ослабления в этом контексте больше. У нас пока вся торговая война идет между Америкой и Китаем, и поэтому валюты обеих стран полетели вниз по отношению ко всему остальному миру. Здесь ничего удивительного нет.

Действительно, сейчас все начали переходить в евро, йену и швейцарский франк. Здесь логика очень простая. В последние годы была очень распространена стратегия: брать низкодоходные валюты по отношению к доллару, покупать в США либо акции, которые были в растущем тренде, либо облигации долгосрочные, и сидеть и радоваться жизни. Что случилось буквально в последние месяцы? А то, что из-за высокой волатильности начался уход от риска. Это когда люди продают акции, забирают деньги и покупают то, что выглядит понадежнее, даже если то, что выглядит понадежнее, — это государственный долг США. Доходность по нему падает. А вы-то занимали евро, чтобы вкладывать под более высокую доходность.

В последнее время доходность в йенах росла, потому что у них инфляция повышенная. Доходность в евро тоже росла, потому что европейский ЦБ тоже ужесточал денежную политику. А вот доходность в долларах начала снижаться еще с конца прошлого года на ожиданиях торговых войн. Потому что умные люди стали забирать с рынка деньги, пока еще индексы NASDAQ и S&P 500 стояли вблизи максимума. Рухнули-то они недавно. Но люди уже [тогда] начали забирать деньги. А самые умные, как Уоррен Баффет (американский предприниматель, один из богатейших инвесторов мира — прим. ред.), забирают деньги уже 6 кварталов подряд. Он уже полтора года продает, у него 300 миллиардов кеша, сидит на куче денег. Я так понимаю, что покупать пока ничего не собирается.

Главная причина здесь в том, что утрачена уверенность в американской политике. Потому что Трамп — президент непредсказуемый. В этой ситуации желающих брать на себя волатильность американского рынка стало существенно меньше. Вот в этом причина роста евро, йены, швейцарского франка. Потому что те, кто оттуда давал деньги, забирают их обратно. Продают то, что у них было в Америке, доллар, и покупают национальную валюту. Соответственно, доллар падает, а эти валюты растут. В этом же причина роста золота. Потому что некоторая часть денег, которую забирают с американского рынка, просто уходит в слитки. Поэтому среднесрочный фактор — это уход от рисков в ожидании кризиса в Соединенных Штатах.

Появились и долгосрочные факторы. Я смотрю, что пишут умные люди, авторитеты. Тот же Рэй Даллио на выходных сказал: «Я не боюсь обвала рынка, я боюсь кризиса доверия к системе в целом». Это значит, что появился еще фактор кризиса доверия к доллару как таковому. И это может на него оказывать дальнейшее давление. И не исключено (хотя рановато было бы), что он вошел в долгосрочные тренды снижения. Если уже разворота этого тренда не будет, тогда можно на горизонте лет 6 получить где-то еще 40-процентную девальвацию американской валюты по отношению к конкурентам.

Скажется ли падение доллара на позиции США? Не знаю, все очень непредсказуемо. Падение доллара само по себе неплохо для Америки, это просто увеличивает привлекательность экспорта. Особенно экспорт цифровых услуг. Падение доллара — это для всех этих ребят, [главы компании Amazon Джеффа] Безоса, [основателя Meta* Марка] Цукерберга отличная тема. Потому что для них ослабевающий доллар облегчает доступ на периферийные рынки. Они же оказывают услуги всему миру. Но, с другой стороны, падение «бакса» — это инфляция, потому что Америка очень много чего импортирует. У нее по услугам хороший торговый баланс, а по товарам плохой. Поэтому падение доллара — это увеличение стоимости импорта. Это проинфляционный фактор, соответственно, реальная доходность будет падать, если они ставку не поднимут. Но я думаю, что не будут ни в коем случае. Этот вариант практически исключен, могут медленнее снижать.

Реальная доходность будет падать, инфляция может тормозиться медленнее, тут еще и тарифы, это проинфляционный фактор. Инфляционные ожидания пятилетние в Америке не просто так сейчас до 4 процентов подскочили. Они могут продолжить расти. А если они продолжат расти, то может начаться снова падение длинного суверенного долга и может лихорадить финансовую систему.

С другой стороны, может все свалиться либо в сторону дефляционного кризиса, либо в сторону инфляционного. В дефляционном кризисе доллар будет расти обратно до 110 и даже выше. Если Трамп продавит печатание денег, тогда он будет падать. В любом случае движение какое-то произойдет. Трудно предсказать в этой ситуации, что будет, потому что у них (у администрации США — прим. ред.) семь пятниц на неделе. Даже в простых вопросах тарифной политики. Сегодня они говорят одно, завтра — другое. В пятницу говорили, дескать, мы выводим смартфоны, компьютер, электронику из-под тарифов, а потом в воскресенье Трамп говорит: «Ничего подобного».

Степан Демура — финансовый и биржевой аналитик:

— Тарифы Трампа — это всего лишь «бабочка». А падение доллара (странно, что западная пресса и западные эксперты, да и наши тоже, этого не замечают) сопровождается падением всех рынков. В том числе и облигаций американских. И в то же время сопровождается резким укреплением йены против доллара. То есть сворачивается керри-трейд (стратегия получения прибыли на валютном рынке за счет разной величины процентных ставок — прим. ред.) по йене. Вот с этим и связывается слабость доллара. То есть, когда это керри ставилось, поскольку у йены очень дешевое фондирование было и остается самым дешевым, поэтому покупали японские облигации, сдавали их в РЕПО, и с десятым, двадцатым плечом меняли все это на доллары, покупали долларовые активы, и, соответственно, все было хорошо, пока это все росло. Пока не было валютных рисков. Когда появились валютные риски, началось сворачивание керри-трейд по йене, потому что начались потери.

Соответственно, идет распродажа всех американских активов. Если бы та же западная пресса была бы чуть внимательнее, они бы заметили, что за последние два года, даже чуть больше, американские фондовые рынки резко перегнали в росте своих европейских собратьев. И только в последнее время европейские рынки начали догонять американские. Соответственно, идет переток. Сворачивание керри-трейд по йене, частичное сворачивание керри-трейд по евро. А керри-трейд по йене оценивается в несколько триллионов долларов. Она еще вся не свернулась, поэтому будем падать дальше. Вот и все.

Скажется ли падение доллара на политике США? Я не знаю, что может сказаться на политике Трампа. По-моему, он сам не знает, что будет делать в понедельник утром или в воскресенье вечером. Поэтому тут трудно сказать. Такая у него натура творческая, скажем так, волнительная. Ну как это может сказаться? Он хотел слабый доллар — и пока что получает. По индексу доллара там цель стоит в районе 92–93. То есть еще процентов 8–9 доллар может и отпадать, поослабевать.

Никита Масленников — экономист, руководитель направления финансы и экономика в Институте современного развития:

— На нашем рынке все понятно. 7 апреля минфин РФ начал продажу валюты, компенсируя недобор нефтегазовых доходов в марте. И плюс еще добавил по своим планам ЦБ. Поэтому предложение валюты на рынке увеличилось по крайней мере вдвое. Если они раньше предлагали где-то 5,6 миллиарда в рублевом выражении, то сейчас — на 10,4 миллиарда. В этих условиях, когда валютное предложение больше, чем было раньше, доллар слабеет. Тем более что у нас апрель традиционно месяц, когда рубль укрепляется.

Что будет дальше? Нас интересует соотношение рубля не столько с долларом, сколько с юанем. Кроме того, с 15 апреля ЦБ переходит с депозитных аукционов на проведение недельных валютных аукционов РЕПО. В ближайшей перспективе до конца месяца доллар будет в диапазоне 80–86 рублей.

Действительно, есть тренд на укрепление евро. Доллар теряет в цене, и причина тут в торговых войнах. Посмотрим, что будет дальше. Реперные точки для разворота — это успех торговых переговоров. Если договорятся с Индией, это будет фактор для подпитки доллара. Плюс в начале мая пройдет заседание ФРС по процентной ставке. Если они ее сохранят на текущем уровне, то это тоже поддержит доллар. Когда снижается ключевая ставка, это толкает валюту всегда вниз. И, когда у нас начнется снижение ставки, тоже произойдет ослабление рубля. У нас все эти события еще впереди.

Это снижение связано с неопределенностью на фоне таможенно-тарифных войн. Чем она будет завершаться, пока непонятно, здесь каждый день приносит какие-то свои новости. Будем смотреть внимательно. Пока здесь ничего неожиданного с точки зрения ослабления доллара нет. Все это просчитывалось и ожидалось. Естественно, когда у нас есть такая динамика и она достаточно устойчивая в течение нескольких дней, у игроков возникает стратегия играть на ослабление доллара. Блестяще будут этим заниматься, пока новые новостные поводы не начнут разворачивать этот тренд. Главной реперной точкой, повторюсь, станут торговые переговоры с одной из ведущих экономик мира, скажем, с той же Индией. Если договорятся в течение ближайших двух-трех недель, то мы увидим начало разворота тренда.

Повлияет ли падение доллара на политику Вашингтона? В полном объеме Трамп, конечно, от своей тарифной политики не отступит, но какие-то подвижки могут быть. Он уже это сделал на днях, когда отменил повышенные таможенные пошлины в отношении 20 видов электронной продукции: компьютеры, гаджеты, роутеры. Поэтому пока рынок еще не отыграл его решения. Но это показатель того, что Вашингтон готов к компромиссам. Но в полном объеме, конечно, они не свернут свою политику. Путь к этому — переговоры, Трамп этого и не скрывает. Как только начнут договариваться, он станут опускать пошлины в соответствии с тем, как это будут делать партнеры.