«Российская экономика находится в таком состоянии, что 19 процентов ей не помогут. И даже 17 процентов ей тоже уже не помогут. Удар нанесен слишком сильный», — рассуждает эксперт «БИЗНЕС Online» в преддверии нового заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке. Впервые за последние 7 месяцев рынок всерьез допускает снижение «ключа» с нынешнего 21% годовых. Накануне снизить ставку до 19% «уговаривал» регулятор президент российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин, а сегодня вице-премьер РФ Марат Хуснуллин заговорил о риске «необратимых последствий» в стройке, если держать высокую ставку. Прогнозы экспертов — в нашем материале.
В середине недели крупнейшие по объему розничного депозитного портфеля банки не сильно, но все же снизили ставки по вкладам. Так что робкая надежда у кредитных организаций, видимо, есть
Неужели снизят?
«Готов поспорить, что ставка ЦБ будет снижена. Мы видим признаки плавного охлаждения экономики, замедления инфляции», — заявил меньше недели назад Андрей Костин. Глава ВТБ был настолько уверен в своем прогнозе, что «ключ» понизят, что даже поспорил с первым зампредом банка. Правда, не на деньги, а на 10 щелчков. Результат спора станет понятен завтра в 13:30. Нынешняя ставка на уровне 21% держится с конца октября 2024 года, и теперь впервые за 7 месяцев российский финансовый рынок, кажется, верит в смягчение кредитно-денежной политики.
На недавнем съезде банкиров глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков признался «БИЗНЕС Online», что ждет пусть и небольшого, но все же снижения ставки — на 0,25%. Впрочем, некоторые участники собрания были более оптимистичны — «мечтали» о падении сразу на 2 процентных пункта до 19%. Дескать, инфляция снижается, условия сформировались. В середине недели крупнейшие по объему розничного депозитного портфеля банки не сильно, но все же снизили ставки по вкладам. Так что робкая надежда у кредитных организаций, видимо, есть.
На столе у совета директоров Банка России завтра будет лежать свежий доклад Росстата, который «намекает» на снижение ставки. За последнюю неделю, с 27 мая по 2 июня 2025 года, инфляция составила 0,05%. Для сравнения: на прошлой неделе было 0,06%, а на позапрошлой — 0,07%. С начала месяца рост цен к 2 июня составил 0,01%, с начала года — 3,39%. Если смотреть на данные конца мая – начала июня, к 2 июня годовая инфляция замедлилась до 9,66% после 10,23% на конец апреля. Те же цифры и во вчерашнем докладе министерства экономического развития РФ: инфляция составила 0,05% за неделю, 3,39% с начала года и 9,66% за год. Пока далековато от «цели» ЦБ в 4% годовых.
Из отчета Росстата также следует, что в мае инфляция составила 0,25%. «Полная и безоговорочная победа над инфляцией состоялась — темпы роста цен вблизи целевых. Абсолютно восхитительно, что ЦБ смог этого достичь, избежав рецессии в экономике», — восторгался еще в середине мая экономический телеграм-канал MMI. А сегодня вновь пишет о «полном и безоговорочном триумфе» денежно-кредитной политики. «Центробанк, конечно, может завтра снизить ставку, но рассчитывать на быстрое и значимое смягчение ДКП вряд ли стоит. Более того, не исключено, что если ЦБ и снизит завтра ставку, то впоследствии ему вновь придется ее повышать», — прогнозирует канал. Он призывает держать в уме рост экономики в II квартале 2025 года, грозящий «новой волной перегрева».
Аргументов в пользу снижения ставки у ЦБ достаточно, а отсрочка чревата более резким смягчением в ближайшем будущем с более негативными последствиями, рассуждает в своем телеграм-канале Spydell_finance финансовый аналитик Павел Рябов. Он подчеркивает, что российская экономика «еще не в рецессии, но в пограничной зоне».
«Максимальное сжатие кредитования за 10 лет, резкое замедление денежных индикаторов, смягчение финансовых условий на рынке, рост просрочек по кредитам, охлаждение экономики, замедление инфляции, стабилизация инфляционных ожиданий и рекордно крепкий рубль. Каждый из факторов в отдельности создает пространство маневра для смягчения риторики», — перечислил эксперт.
Правительство РФ ждет снижения ставки, а председатель ЦБ Эльвира Набиуллина сталкивается с растущим давлением
Как кабмин РФ и бизнес «уговаривают» Банк России смягчить политику
Еще в начале недели появился материал Bloomberg о том, что правительство РФ ждет снижения ставки, а председатель ЦБ Эльвира Набиуллина сталкивается с растущим давлением. Насколько сведения агентства близки к правде, можно только гадать, но активизация так называемых вербальных интервенций, призывов к снижению, видна.
В конце мая глава минэкономики РФ Максим Решетников отмечал, что ведомство замечает риски переохлаждения экономики. Если брать данные по неделям, инфляция укладывается в диапазон 3–4%, есть основания полагать, что и в целом в мае ситуация улучшится, а ЦБ должным образом отреагирует, рассуждал министр.
Для снижения ставки уже сложились «экономические аргументы», заявил накануне президент российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. Даже символическое снижение до 20% будет важно, но надо снижать до 19%, такой уровень создаст уже сейчас условия для сохранения темпов экономического роста на приемлемом уровне, минимизирует риски нарастания неплатежей и даже банкротств, заочно «торгуется» бизнес с Банком России.
Сохранение высокой ключевой ставки грозит необратимыми последствиями в строительной сфере, подключился сегодня вице-премьер РФ Марат Хуснуллин. «Мы как бы цель этой ставки понимаем, но хотелось бы, чтобы мы ее пережили как можно быстрее, потому что иначе последствия могут быть необратимыми», — отметил зампред правительства. Для убедительности он также отметил, что есть «тревожные факторы»: к 2027 году ввод жилья может снизиться на 30%. Так что давление на ЦБ, можно сказать, видно невооруженным взглядом. Другое дело, что регулятору сталкиваться с ним далеко не впервой.
Сохранение высокой ключевой ставки грозит необратимыми последствиями в строительной сфере, подключился сегодня вице-премьер РФ Марат Хуснуллин
Никаких обещаний снизить ставку ЦБ не давал, напоминает Рябов. «С точки зрения модуляции риторики — как вербальной, так и через официальные публикации (отчеты и аналитические материалы) — нет ни одного намека на то, что с июня начнется цикл снижения ставки. Интегрально риторика остается сдержанно — жесткой с небольшим смещением в сторону нейтральной и поиском пространства маневра для начала смягчения ДКП», — пишет канал. При этом подчеркивает, что экономика России «стоит на пороге рецессии»: «Это обусловлено исчерпанием ресурсного потенциала в рамках текущей модели развития (флагманы и драйверы роста экономики 2022–2024 [годов] сходят со сцены по совокупности причин)».
«Противоречия», которые копятся в экономике, жесткая политика ЦБ только обостряет, подчеркивает аналитик. Напомним, не так давно минфин России заметно «перекроил» прогноз по бюджету РФ на 2025 год и увеличил траты за счет увеличения поступления налогов и ФНБ.
В сегменте продуктов питания усилились признаки закрепления сезонного снижения цен, впервые с начала октября перестала дорожать картошка, подчеркивают сегодня в ПСБ. Банк указывает, что с февраля инфляция последовательно снижается, а теперь даже стала «отставать» от его прогноза. «При сохранении текущей крепости рубля прогноз инфляции на конец 2025 года можно будет снижать с текущих 7,1 процента, что соответствует нижней границе актуального прогноза ЦБ в 7–8 процентов. Основания для снижения ключевой ставки сформированы. Ждем первое снижение ставки в июле, после завтрашнего сигнала ЦБ о такой возможности», — прогнозируют в кредитной организации.
В июне снижения ставки не будет, потому что устойчивого снижения инфляции все еще не наблюдается, подчеркивает профессор НИУ ВШЭ, управляющий директор инвестиционной компании «Московские партнеры» Евгений Коган. Он замечает, что инфляционные ожидания у населения не падают, а растут второй месяц подряд, рынок труда «в стабильном перегреве», а замедление роста цен неравномерное. В нерегулируемых услугах, где влияние курса слабое, рост цен продолжается очень высокими темпами, свыше 1% каждый месяц.
«Максимум, на что может рассчитывать, — это очень аккуратный сигнал: будем оценивать целесообразность снижения ставки на ближайших заседаниях, то есть снизим ставку где-нибудь до октября, а может, и не снизим. Тем не менее жду, что к июлю ЦБ убедится в устойчивости дезинфляции и начнет снижение ставки шагом на 2 процентных пункта», — пишет Коган.
«Все цели Центрального банка достигнуты, и я абсолютно согласен с мнением, что держать ее дальше на таком уровне, — это провоцировать необратимые последствия в экономике»
«Российская экономика находится в таком состоянии, что 19 процентов ей не помогут. И даже 17 процентов»
По просьбе «БИЗНЕС Online» эксперты порассуждали о том, какое решение Банк России может принять на совете директоров по ключевой ставке, какие факторы говорят в пользу ее снижения, а какие за сохранение или даже повышение.
Михаил Делягин — экономист, заместитель председателя комитета Госдумы по экономической политике:
— В пользу снижения ставки говорит высказывание господина [Марата] Хуснуллина. Строительство у нас, безусловно, не имеет никакого влияния на Банк России, но Хуснуллин, возможно, имеет какие-то свои контакты и взаимодействие с госпожой Набиуллиной. В силу реальной структуры сегодняшней российской власти, а не формальной.
[Министр экономического развития Максим] Решетников заявил об охлаждении российской экономики. Правда, в апреле было зафиксировано ускорение экономического роста — [ВВП в годовом выражении вырос] на 1,9 процента, что ниже уровня первого квартала. По логике российского руководства, это должно восприниматься как крайне тревожный сигнал. Но этот рост ниже уровня, который запланирован на текущий год. Поэтому с точки зрения разума и здравого смысла, безусловно, стоит ожидать снижения ключевой ставки, причем резкого, даже до 19 процентов, как некоторые аналитики говорят.
Но этому противоречат уже реальные факты. Скажем, вчера Альфа-Банк сообщил о введении у себя депозита, правда, на очень маленькие суммы и только на три месяца, под 30 процентов годовых. Люди банковского сообщества, я думаю, знают, какие решения будет принимать Банк России и как он их будет обосновывать. Поэтому я бы сказал, что нового повышения ключевой ставки точно не будет. Может быть сохранение на уровне 21 процента, а может быть снижение до 19 процентов. Но для российской экономики это не имеет реального значения, потому что она находится в таком состоянии, что 19 процентов ей не помогут. И даже 17 процентов ей тоже уже не помогут. Удар нанесен слишком сильный.
Дмитрий Голубовский — аналитик «Золотого монетного дома»:
— Сейчас не осталось факторов в пользу сохранения ставки. Все цели Центрального банка достигнуты, и я абсолютно согласен с мнением, что держать ее дальше на таком уровне — это провоцировать необратимые последствия в экономике.
В прошлом году у нас возникли риски стагфляции. Это неприятная ситуация, когда рост [экономики] медленный, а инфляция высокая. Денежная масса выходит из-под контроля, начинает включаться логика: «Бери кредит, а там посмотрим, инфляция все спишет». Это крайне неприятное состояние экономики. Наиболее хрестоматийный пример — то, что было в США в 1970–1980-е годы. Как показывает практика, это просто эмпирический факт, надо где-то год продержать реальную ставку (то есть ставку за вычетом инфляции, выше 10 процентов) — и это лечится, риски уходят. Центральный банк именно это и делал где-то с лета прошлого года, когда он, вопреки ожиданиям, вдруг резко ужесточил денежную политику. Почему? Потому что пузырь не сдулся. Если бы тогда ЦБ этого не сделал, наверное, мы бы сейчас влетели в неприятную ситуацию. Она что так неприятная, что так. Но стагфляция — это хуже, чем то, что у нас есть, потому что мы все-таки прошли данный период без рецессии.
Если смотреть на ту ситуацию, в которой мы находимся, то у нас ставка-то высокая по номиналу, но реальная ставка поднялась до каких-то уровлней, близких к запретительным, только осенью прошлого года. Если дальше так оставить, то получится, что инфляция снижается, а ставка высокая. И так к концу года она может стать уже действительно какой-то совершенно запредельной цифрой. Поэтому нужно снижать процентную ставку Центрального банка, причем так, чтобы реальная ставка медленно опускалась.
Резюмируя, я, скорее всего, ожидаю, что ставка будет снижена на завтрашнем заседании. На сколько снижена — посмотрим. Я здесь гадать не берусь, потому что никто с места в карьер не начинает смягчение денежной политики. Можно предположить, что она будет снижена на 1 процент. Дальше я бы ожидал, что ставка будет падать на каждом заседании. Мы входим в цикл смягчения денежной политики. Я здесь оптимист.
«Сильный рубль и дешевая нефть — это не очень хорошо для бюджета»
Александр Разуваев — экономист, член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров:
— Я жду, что ЦБ снизит ставку до 19 процентов, хотя рынок ждет, что ключевая ставка останется без изменений. Во-первых, замедлилась инфляция. А во-вторых, у нас есть гражданский сектор, не связанный с военным конфликтом, — он выдохся, потому ставка будет снижена. Одновременно это приведет к ослаблению рубля, что очень обрадует минфин РФ. Сильный рубль и дешевая нефть — это не очень хорошо для бюджета. После должен начаться цикл снижения ставки, рост фондового рынка. На конец года я жду индекс Мосбиржи на уровне плюс-минус 4000 пунктов и ключевую ставку в 16 процентов.
Деловая активность в апреле выросла, но не сильно. Более того, в хорошем смысле лобби заемщиков никто не отменял. Можно вспомнить заявление главы «Роснефти» Игоря Сечина: он сказал, что ставка должна быть ниже и никак иначе. Это лоббизм в хорошем смысле слова. Я ожидаю значительного снижения ставки, потому что в экономике наблюдается рецессия и рубль надо ослаблять, чтобы помочь бюджету.
Конечно, потеряют вкладчики. Банки уже снижают проценты по вкладам. Я думаю, что из-за снижения ставок по вкладам часть денег пойдет на рынок акций. Там приватизация. Президент России Владимир Путин подписал указ о выходе на IPO банка «Дом.РФ». Может быть, будет еще что-то. Можно ожидать удешевления кредитов, что несколько повысит активность заемщиков. Но совсем значительно она вырастет, когда ставка будет 12 процентов. К концу же текущего года ключевая ставка составит 16 процентов, а к лету 2026-го снизится до 12 процентов. Примерно на этом уровне она и останется. Ключевая ставка у нас будет двузначной, а инфляция — 6–7 процентов.
Внимание!
Комментирование временно доступно только для зарегистрированных пользователей.
Подробнее
Комментарии 48
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.