Средняя номинальная зарплата в России достигла 97,4 тыс. рублей — это рост на 16,1%, а если в реальном выражении, то на 5,3%. За два года рост составил 37,9% (плюс 16,3%), за четыре — 75,8% (22,6%), а за 11 лет — 203,2% (38,3%). Зарплаты — самые быстрорастущие издержки в структуре затрат компаний на фоне прогрессирующего дефицита рабочей силы и при увеличении более чем на 2 млн рабочих мест. О том, стоит ли ожидать здесь исторического рекорда, свалится ли экономика в отрицательную динамику и что происходит с потребительским спросом, рассказывает аналитик Павел Рябов.
Безработица упала до исторического минимума в 2,2% — рынок труда остается крайней перегретым. Количество занятых в экономике — 74,6 миллиона
Экономика России стремительно замедляется
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос на 0,74% г/г в мае, несмотря на сильные показатели в обрабатывающей промышленности.
Во многом замедление в мае связано с эффектом базы прошлого года (тогда было аномальное ускорение, которое нормализовалось в следующие два месяца), поэтому пока преждевременно говорить о рисках сваливания в отрицательную динамику летом 2025, т. к. лето-2024 было слабым (наоборот, низкая база).
В целом, индекс выпуска «залип» около нуля с фев.25 (0.49%, 0,81% в марте, 1,99% в апреле и вот 0,74% в мае по годовой динамике), что сильно отличается от производительности в 1П24, когда годовые темпы держались на уровне 5-6%, т. е. охлаждение экономики бесспорно.
За последние 3 м рост на 1,2% г/г, за 6 м — рост на 2,6% г/г (эффект сильного дек.24), за 12 м — рост на 2,8% г/г, за два года +10.4%, а за 6 лет +18.3% по 12 м скользящей сумме.
Интенсивный рост экономики 2023-2024 позволил индексу выпуска стремительно компенсировать кризис 2022 и уже в середине 2024 вернуться к тренду 2017-2019, в конце 2024 «вылетели» немного выше среднесрочной нормы, а к маю снова вернулись к тренду, но видимо, поддерживать темп роста около 4% годовых теперь не представляется возможным.
Впервые удалось посчитать сезонно-сглаженный индекс с высокой точностью приближения и майские показатели (SA) индекса выпуска находятся на уровне ноя.24, т. е. за полгода рост индекса в нуле по SA, а реализация 0,74% годового роста была обеспечена в первом полугодии 12 м скользящей кривой.
Однако, нет признаков разворота экономики в сторону устойчивой рецессии, пока фиксируется лишь затухание роста и «прилипание» к нулевой динамике, что во многом обусловлено эффектом бюджетного импульса и все еще стремительного роста военной части обрабатывающего производства.
Гражданская экономика уже в явном минусе по 1кв25, а в апреле–мае экономические показатели не улучшились, хотя и не ухудшились.
Динамика на грани без формирования устойчивой тенденции — все зависит от бюджетного импульса и ВПК. Если будет замедление госрасходов, экономика может уйти в минус в 2П25.
Минэкономразвития отмечает замедление роста ВВП России до 1,2% г/г в мае после 1,9% г/г в апреле, за 5 м рост на 1,5% г/г, который был практически полностью показан в 2024.
— Объем строительных работ очень волатильный — рост всего на 0,1% г/г после +7.9% г/г в апреле, за 5 м +5.5% г/г. По строительству идет ускорение после +2.1% г/г в 2024 за весь год, +9% г/г в 2023 и +7.5% г/г в 2022.
Жилое строительство за 5м25 выросло на 2% г/г, а основной вклад в рост строительство обеспечивает государственный спрос прямо (инфраструктура, социальные объекты) или косвенно через капитальные расходы квазигосударственных компаний.
— Сельское хозяйство в мае +1.3% г/г после +1.4% г/г в апреле, за 5м25 +1.5% г/г — достаточно ровно с начала года.
— Грузооборот транспорт снизился на 0,9% г/г после +2% г/г в апреле, за 5 м снижение на 0,6% г/г.
— Оптовая торговля обвалилась на 7,6% г/г в мае после (-2.2% г/г) в апреле, за 5 м снижение на 3,3% г/г за счет провала экспортных потоков сырья.
— Безработица упала до исторического минимума в 2,2% — рынок труда остается крайней перегретым. Количество занятых в экономике — 74.6 млн (SA), это +0.2 млн к 4кв24, +0.4 млн к 2024, +1 млн к 2023 и +2 млн к 2022. Экономике за 2.5 года потребовалось 2 млн новых рабочих мест.
Потребительский спрос в России близок к стагнации
За последние 12 м объем потребительского спроса по номиналу составил 76.6 трлн руб (58.1 трлн товары + 18.5 трлн услуги) без учета общепита, объем которого оценивается в 3.8 трлн. В совокупности свыше 80 трлн, но это регистрируемый спрос.
Значительная часть спроса является теневой (прежде всего торговля вне кассы с рук и на рынках, значительный объем бытовых, образовательных, персональных и строительных услуг населению, плюс частично покупки на иностранных маркетплейсах и иностранные ИТ-услуги).
Вероятно, как минимум 6-7 трлн в тени, ну, а пока анализирую то, что есть.
— Потребительский спрос (товары и услуги, но без общепита) в реальном выражении вырос на 1,5% г/г, примерно с этой динамикой потребительский спрос держится последние 4 месяца с февраля.
В прошлом году в это же время потребительский спрос на 8-10% г/г.
За два года потребительский спрос вырос на 9,5% (май.25 к май.23), за 4 года (к май.21) +13%, за 6 лет (к май.19) +18.8%.
За 5м25 потребительский спрос вырос на 1,8% г/г, за два года +11%, за 4 года +14.1%, за 6 лет +18.9%, за 11 лет +13.4%.
К предыдущему максимуму в дек.14 спрос вырос на 11% по 12 м скользящей сумме, но за это время было три кризиса — самый масштабный и разрушительный 2015-2016, когда накопленное снижение составило 11,6%, в кризис 2020 снижение спроса было на 5,4%, а в кризис 2022 спрос упал на 5,8% по 12 м скользящей сумме.
Восстановление потребительской активности с ноя.22 по 2024 было самым интенсивным с потребительского бума начале нулевых, но в ретроспективе сглаженная динамика достаточно скромная (менее 1% среднегодового роста с дек.14).
С устранением сезонных эффектов основной импульс роста был с ноя.22 по май.24, последний год нормализованный тренд лежит в узком диапазоне 1.3-1.8% годовых. С начала 2025 нет выраженной нисходящей динамики, но нет и ускорения — выраженное охлаждение спроса, особенно по услугам в последние пару месяцев.
— Услуги выросли на 1,8% г/г в мае и +2.9% г/г за 5м25 (далее в скобках), за два года +7.4% (+8.2%), за 4 года +21.3% (+24.6%), за 6 лет +22% (+23.8%), за 11 лет +29.7% (+30.4%).
С устранением сезонных эффектов услуги выросли на 28,5% к максимальным показателям 2014 года.
— Розничный товарооборот вырос на 1,6% г/г в мае, а за 5м25 рост на 1,8% г/г, за два года +10.7% (+13%), за 4 года +11.4% (+12.2%), за 6 лет +10.7% (+18%), а за 11 лет +7.7% (+8.2%).
В отличие от высокой производительности услуг, розничный спрос вырос примерно на 7% к максимальным показателям 2014 (SA).
В целом, охлаждение спроса с середины 2024 реализовалось достаточно явно, что оказывает дезинфляционное воздействие, нормализуя баланс спроса и предложения.
Темпы роста зарплат в России остаются высокими
В апреле номинальная средняя начисленная зарплата до налогов составила 97.4 тыс руб — это рост на 16,1% г/г (или +5.3% г/г в реальном выражении) или +15.3% г/г в сопоставимой структуре рабочих мест (+4.6% г/г в реальном выражении, далее в скобках).
За 4м25 средняя зарплата составила 93.4 тыс, это рост на 14,9% г/г (4.4% г/г) или 14,3% (+3.8% г/г) в сопоставимой структуре занятости.
За два года рост на 37,9% (+16.3%), за 4 года зарплаты выросли на 75,8% (+22.6%), а за 11 лет к 2014 рост составил 203,2% (+38.3%).
За 3-4 года зарплаты являются самыми быстрорастущими издержками в структуре затрат компаний на фоне прогрессирующего дефицита рабочей силы (безработица на историческом минимуме) при увеличении более, чем на 2 млн рабочих мест в экономике за это время.
Темп роста зарплат с 2022 в реальном выражении был самым высоким с 2007 года, но с начала 2025 произошел слом — рост на 4-5% г/г в реальном выражении достаточно скромный.
Здесь сложилась комбинация факторов: ускорение инфляции с конца 2024, доходящей до двузначных показателей в начале 2025, эффект высокой базы фонда оплаты труда в 2024 и самое главное — трудности у компаний, спровоцированных усилением санкций, проблемами с экспортом, высокой стоимостью заимствований, снижением гражданской экономики и общим падением спроса.
Бизнес уже не тянет гонку зарплат (номинальные з/п за 4м25 выросли на 15% г/г vs 20% г/г за 4м24), хотя по историческим меркам темпы все еще сильно выше тренда.
Можно еще отметить номинальные зарплаты в долларовом выражении. В апреле — $1167 по среднемесячному курсу за 1 USD — 83.42 руб, за 4м25 — $1038 (+16.7% г/г) и пока это лучшее начало года в истории, но до рекорда далеко (в конце 2022 по 4 м средней зарплаты достигали 1109).
В мае–июне будет выше, т. к. рубль укрепился до 78.7, а номинальные зарплаты обычно растут в середине года, поэтому можно ожидать почти $1300, что станет историческим рекордом (для любого месяца, за исключением декабря).
Это говорит о росте покупательной способности импорта, что с некоторым лагом может отразиться в росте потребительского импорта, в том числе на фоне снижения ставок, нормализуя курс рубля к равновесным показателям (ближе к 100).
Внимание!
Комментирование временно доступно только для зарегистрированных пользователей.
Подробнее
Комментарии 6
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.