Вчера на стопе торги акциями КОСа, сегодня – бумагами ВТБ: почему лихорадит рынок и Мосбиржу?

Российский фондовый рынок сегодня рухнул до трехмесячного минимума Фото: «БИЗНЕС Online»

Во всем виноват Трамп?

В начале года российский фондовый рынок взлетел, воодушевленный планами президента США Дональда Трампа наладить отношения с РФ и урегулировать конфликт на Украине. Поговаривали, что Вашингтон ради такой цели может даже снять часть антироссийских санкций. Переговоры делегаций двух стран обнадежили инвесторов — и индекс Мосбиржи поднимался выше 3 350 пунктов.

Энтузиазма со временем поубавилось, теперь ситуация обратная. 8 июля американский лидер заявил, что всерьез рассматривает проведение через конгресс США законопроекта по новым санкциям в отношении РФ, подчеркнув, что окончательное решение будет зависеть от него. При этом Трамп отметил, что не собирается анонсировать будущие действия США в отношении России, дескать, готовит «сюрприз». Минувшей ночью президент Соединенных Штатов анонсировал некое важное заявление, которое будет касаться РФ. Он признался, что «разочарован в России». «Но посмотрим, что произойдет в ближайшие пару недель», — оговорился Трамп.

Параллельно Евросоюз обсуждает новый санкционный пакет, который, как предполагается, будет самым жестким с 2022 года. В зоне риска — финансовый сектор и энергетика. 18-й санкционный пакет, как ожидается, ударит по экспорту и ограничит доступ к расчетам.

8 июля президент США заявил, что всерьез рассматривает проведение через конгресс США законопроекта по новым санкциям в отношении РФ Фото: © Daniel Torok/Keystone Press Agency / www.globallookpress.com

На фоне возросших рисков в среду, 9 июля, рынок российских акций ускорил снижение. Индекс Мосбиржи упал ниже 2 700 пунктов, обновив минимум с 9 апреля; лидировали в снижении акции «Газпрома» (минус 4,2%), ВТБ (минус 3,7%) и бумаги золотодобытчиков. Также упали после отсечки годовых дивидендов не входящие в расчет основных индексов бумаги ИКС 5 (минус 16,9% до 2 847 рублей; выплаты — 648 рублей на акцию). По итогам основных торгов индекс Мосбиржи составил 2696,45 пункта (минус 2,2%), хотя в течение сессии он падал ниже 2 685 пунктов. Цена большинства «голубых фишек» на бирже снизились в пределах 4,2%.

Вчера, 10 июля, российский рынок открыл торги утренней сессии повышением индекса Мосбиржи на 0,91% до 2721,04 пункта и скорректировался вверх после отката с начала недели, превысив к концу торгового дня 2 730 пунктов. Вчерашние переговоры между главой российского МИДа Сергеем Лавровым и госсекретарем США Марко Рубио как повод для роста уже отыгран.

Сегодня, 11 июля, на утренних торгах весь рост четверга был нивелирован. В начале торгового дня пятницы индекс Мосбиржи приблизился к самому низкому значению за три месяца на фоне анонса президента США заявления относительно России, которое он собирается сделать в понедельник. На минимуме индекс доходил до 2 676 пунктов.

Причиной такого резкого снижения котировок ВТБ стал дивидендный гэп Фото: «БИЗНЕС Online»

Что еще повлияло на значения индекса?

Помимо геополитического давления, нисходящему движению на индекс способствуют дивидендные гэпы. Сегодня к общему падению, например, добавился огромный дивидендный гэп (падение стоимости акций на величину дивидендов после окончания срока их покупки под выплаты) по акциям ВТБ, который отнял от индекса примерно 10 пунктов. Надо понимать, что 11 июля — это первый день, когда акции ВТБ торгуются уже без дивидендов. В начале торгов стоимость акций снизилась на 24,13% и на минимуме достигла 70,91 за штуку. Позже падение замедлилось: бумаги теряли 23,44% и торговались на отметке 71,94 за акцию.

Из-за такого резкого падения акций ВТБ Мосбиржа запустила дискретный аукцион. Он начался в 10:14 мск и завершился в 10:44 мск.

«Произошло снижение на 20 процентов и более в течение 10 минут подряд текущей цены акций от цены закрытия предыдущего торгового дня (93,97 рубля)», — сообщила торговая площадка.

Причиной такого резкого снижения котировок ВТБ стал дивидендный гэп. В четверг, 10 июля, был последним днем, когда акции можно было купить под дивиденды — за 2024 год акционеры получат по 25,58 рубля на акцию. По цене закрытия 10 июля это давало дивдоходность 27%.

В конце апреля наблюдательный совет ВТБ неожиданно для рынка рекомендовал выплатить дивиденды акционерам в размере 25,58 рубля на обыкновенную акцию по итогам 2024 года. Последняя выплата дивидендов ВТБ была в 2021-м по итогам 2020-го. По результатам 2021–2023 годов они не выплачивались. Тогда на фоне этой новости бумаги банка взлетели более чем на 24%, а в июне стоимость акции доходила до 107 рублей.

Как правило, акции во время дивидендного гэпа падают на величину дивидендов, однако рынок отреагировал аномально: вместо прогнозируемого снижения на 20–25 рублей котировки рухнули до уровней, не наблюдавшихся с лета 2023 года.

Но столь резкое движение вызвано не только «дивидендным шоком», но и слухами о возможной допэмиссии акций на сумму до 100 млрд рублей, о чем ранее заявлял первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов. «Цена допэмиссии станет ключевым фактором, и ее определение будет сопровождаться повышенной волатильностью», — отмечал он.

Кроме того, акции самой Мосбиржи также из-за дивидендного гэпа упали почти на 13%, ниже 170 рублей. 9 июля было последним днем для покупки акций под дивиденды торговой площадки за 2024 год: их размер составил 26,11 рубля на акцию, дивидендная доходность — около 13%. В 2024-м площадка выплатила дивиденды с доходностью 7%, но ее котировки так и не вернулись на уровень отсечки 13 июня того года.

Мосбиржа ограничила время торгов отдельными бумагами, которые также подвержены очистке от дивидендов Фото: «БИЗНЕС Online»

«Казаньоргсинтез» в списке ограничений

Дополнительно к этому Мосбиржа ограничила время торгов отдельными бумагами, которые также подвержены очистке от дивидендов. Так, например, в связи с запретом вчера на утренней и вечерней сессиях не было сделок по акциям «Казаньоргсинтеза» (КОС) — они также «переживали» дивидендный гэп. С утра стоимость обыкновенной акции КОСа падала на 5% до 73,8 рубля за акцию.

Сегодня не допускается заключение сделок в ходе утренней дополнительной торговой сессии и в ходе вечерней дополнительной торговой сессии для бумаг МТС Банка (дивдоходность — 7,5%) и «Центрального Телеграфа ап» (дивдоходность — 3,2%). В четверг, 10 июля, эти акции последний день торговались с дивидендами в стакане, в пятницу их котировки также снизились примерно на величину дивидендов.

Чего ждать дальше?

В целом риски возобновления снижения рынка велики. По оценкам экспертов, на дивгэпах индекс может потерять около 3% за ближайшие две недели, ведь каждая отсечка — это вычитание из индекса.

Также основной темой для инвесторов остается политика ЦБ в отношении ставки. Вчера вышла статистика Росстата, согласно которой инфляция в России в период с 1 по 7 июля составила 0,79% против 0,07% неделей ранее. С начала месяца рост цен в стране достиг также 0,79%, а с начала года — 4,58%. На это повиляло повышение тарифов ЖКХ, которое ускорило темп инфляции. Это в свою очередь может не оправдать ожидания рынка о существенном снижении ключевой ставки.

С точки зрения экономической конъюнктуры также доминирует негатив — рубль усиливается к доллару и юаню, а импульс ценового роста в нефти угас. Вроде как падение доллара — это на первый взгляд хорошо, но экспортеры теряют выручку в рублях, бюджет получает меньше нефтегазовых доходов. И стоит не забывать, что основные экспортеры — основа индекса. Падают они — падает и индекс.

При этом объем операций Банка России по продаже юаней на внутреннем рынке с расчетами 10 июля составил 9,7 млрд рублей, следует из данных на сайте регулятора. В первом полугодии 2025-го Банк России будет осуществлять покупку или продажу иностранной валюты исходя из корректировки анонсируемого ежемесячно минфином объема на продажи в размере 8,86 млрд рублей в день. Министерство финансов анонсировало, что с 7 июля по 6 августа направит на продажу валюты и золота по бюджетному правилу 18,77 млрд рублей, т. е. по 820 млн рублей в день.

В ближайшее же время индекс Мосбиржи будет демонстрировать повышенную волатильность на фоне геополитических и макроэкономических рисков. Такое может привести к тому, что инвесторы займут выжидательную позицию, при этом произойдет снижение объемов торгов и волатильности.

«Заявление Трампа обещают нам в понедельник, заявление о том, как будет выстраиваться политическая линия в отношении России» Фото: © Daniel Torok/Keystone Press Agency / www.globallookpress.com

«Никто не знает, что выкинет Дональд Трамп!»

В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты прокомментировали ситуацию на бирже и объяснили причины произошедшего.

Александр Разуваев — экономист, член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров:

— Когда отсечка, бумаги падают. В теории они должны упасть на размер дивидендов, но могут упасть и больше, и меньше. Этот момент достаточно сложный, болезненный, и биржа вопрос регулирует. Например, есть ограничение в виде 3 процентов на торги в выходные. Если отсечка уже прошла в субботу, то 3 процента, а в понедельник — оставшиеся 7. Это обычная рыночная ситуация. Кто хочет купить подешевле уже без дивидендов, тот внимательно должен отслеживать данную ситуацию.

В общем, раньше дивиденды были 1–2 процента, это мало кому было интересно. А сейчас, когда дивиденды достаточно большие, особенно по «Лукойлу», Сберу, «Сургуту», понятное дело, это более заметно. Если вы хотите купить подешевле, посмотрите, насколько упала бумага, сравните с дивидендами. Считается, что после такого падения в течение 2–3 месяцев это падение должно быть закрыто. То есть котировки вернутся к прежнему уровню, хотя могут и не вернуться.

ВТБ — отдельная история. Сейчас лучший способ потерять деньги у них, потому что дополнительная эмиссия — это размывание капитала. Сейчас берут большие дивиденды. Одновременно дополнительная эмиссия, которая очень редко бывает у нормальных компаний, — это отдельная история. Вопрос в цене размещения обычной сделки по слиянию, поглощению. Насчет ВТБ... я бы подальше держался от этих бумаг.

Под ограничение попали другие компании, возможно, потому что там тоже отсечка под дивиденды. И данные ограничения связаны исключительно с дивидендами. А индекс падает, потому что никто не знает, что выкинет Дональд Трамп. Хороших новостей нет, а страхи есть. И потихонечку рынок проседает.

Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:

— Тут на самом деле все достаточно просто, потому что сейчас на бирже у нас не так много, скажем так, сторонних игроков — в частности, иностранных и так далее. То есть у нас только россияне, поэтому могут наблюдаться очень серьезные колебания цены. Есть люди, которые ждут дивидендов, есть люди, которые не ждут их... Но биржа приняла такое, скажем так, не совсем разумное решение с тем, чтобы ограничить торги этими бумагами, дабы пресечь излишнюю волатильность, потому что, в конце концов, каждый человек, который приходит на биржу, принимает на себя те риски, которые там могут существовать.

Что касается допэмиссии ВТБ, то, если банк планирует эмиссию, он ее все равно сделает, потому вряд ли это с этим связано. А объявлять об эмиссии в момент дивидендной отсечки, мне кажется, просто издевательство над инвесторами, в таком SPO (вторичное публичное размещение акций, вывод на рынок бумаг, которые ранее принадлежали владельцам компании, — прим. ред.) принимать участие просто не нужно.

Что касается идеи по поводу объявления о дополнительной эмиссии, на самом деле, если банк захочет это сделать в период дивидендной отсечки, он сам себе навредит, потому что это нужно было делать до дивидендной отсечки, чтобы цена не сильно просела, так как, скорее всего, при объявлении SPO цена акций заметно просядет, банк не сможет взять с рынка то, что планировал.

В нынешних экономических условиях восстановление котировок будет происходить по-разному. У каждой бумаги есть свой срок восстановления котировок. Чаще всего это привязано к периодам восстановления доходности. Ну то есть если у нас сейчас есть ориентир в качестве ставки Центрального банка, соответственно, по дивидендам мы смотрим на то, насколько эта бумага может принести доход. Сейчас, к сожалению или к счастью, здесь сложно говорить, потому что действительно интерес к фондовому рынку не совсем высокий, так как есть все еще очень высокие ставки по депозитам. В общем-то, наверное, восстановление будет дольше, чем в предыдущие годы.

Почему под ограничения попали акции «Казаньоргсинтеза» — интересный момент. Я не буду говорить, какие у меня там акции в портфеле, но если бы у меня были акции «Казаньоргсинтеза», то я бы их вообще не продавал, потому что это хорошее вложение, вложение на годы. Акции в любом случае дорожают, они приносят определенный доход. У компании есть хорошая бизнес-позиция, и продукцией «Казаньоргсинтеза» пользуются миллионы россиян. Это, что называется, инвестиция Баффета (инвестирование в недооцененные компании с устойчивым бизнесом и сильной репутацией — прим. ред.).

А по поводу компаний Татарстана не волнуйтесь — там все очень даже неплохо делается. Это же сейчас практически наш промышленно-информационный хаб такой в стране, внутренняя территория.

Никита Масленников — руководитель направления Финансы и экономика Института современного развития:

— Ситуаций на сей раз действительно немножко нестандартная, но все-таки большинство аналитиков считают, что причина — наложение ситуации с дивидендными гэпами на общую ситуацию в геоэкономике и геополитике. Инвесторы реагируют и закладывают вероятность дальнейшего ужесточения санкционного давления. Тем более что заявление Трампа обещают нам в понедельник, заявление о том, как будет выстраиваться политическая линия в отношении России, а через две недели грозятся окончательным решением. При этом упоминается, что большинство сенаторов склонны к принятию закона Грэма и только господин Трамп их якобы сдерживал.

Еще на это накладывается дополнительная неопределенность по ситуации с таможенными пошлинами. Последний пример яркий — Канада. Сначала говорили о том, что к 21-му числу заключит соглашение, теперь вдруг в письме объявили о пошлинах в 35 процентов, но это не значит, что соглашение не будет достигнуто. Тем не менее для инвесторов это достаточно беспокоящий факт.

Поскольку рынок всегда животное пугливое, он реагирует на эти все вещи, на которые и наложился традиционный дивидендный гэп. Потому в текущем году желание сыграть как можно эффективнее на акциях вызывало повышенный спрос на бумаги, соответственно, и серьезный откат. Когда дивиденды объявлялись, то происходили снижения котировок, потому что их кто-то пытался сбросить. Стихийная картина, свойственная такого рода рыночным эпизодам.

Исходя из того, что на сегодня мы имеем, можно предположить, что главные причины — это выстраивание планет в одну линию. По моим наблюдениям, все-таки уже торги по ряду акций начинают потихонечку выруливать на траекторию, приближающуюся к повышательным трендам. Конец дня покажет окончательно, но эпизод сам по себе требует внимательного отношения. К традиционным пониманиям перипетий рынка добавилась эта резко возросшая обеспокоенность по поводу перспектив глобальной экономики в целом, что не может не сказаться и на будущей динамике акций капитализации российских компаний, прежде всего экспортеров или компаний, обслуживающих финансовые экспортные потоки.

Что касается эмиссии ВТБ и ее влияния, здесь сказать трудно. Опыт предыдущих эмиссий ВТБ всегда сопровождался такого рода снижением котировок. Это тоже возможно, но сложно сказать, какая из причин была главной для инвесторов, в любом случае это их ожидания, а ожидания изменчивые. Они на текущей неделе менялись не в лучшую сторону.