«Поможет ли? Очень! Около 100 рублей за доллар мы год завершим»: рубль валится на радость казне, но надолго ли?

«Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля» Фото: «БИЗНЕС Online»

Рубль начал слабеть на радость экспортерам казны

«Расчехлив» накануне свой телеграм-канал, бизнесмен Олег Дерипаска в том числе призвал не строить экономических иллюзий по поводу конфликта на Ближнем Востоке. Даже с учетом резкого подорожания энергоресурсов он не принесет России ничего хорошего, считает предприниматель. Мировая экономика от роста цен на нефть, газ и другие ресурсы надолго замедлится, а РФ понесет потери, ведь «мы с какой-то необъяснимой и бессмысленной решимостью в прошлом году укрепили рубль до отметок ниже 80 за доллар».

И действительно, крепкий рубль — это серьезная головная боль для наших экспортеров и бюджета. Да, его намеренно не держат в нынешних рамках, но он «точно может быть другим», есть «разумные инструменты», которые приведут не к повышению инфляции, а к улучшению состояния экспортеров, рассуждал месяц назад миллиардер Виктор Вексельберг. Очевидно, это был намек или даже просьба государству как-то повлиять на ситуацию.

Позиция правительства и Центробанка, что курс рубля у нас свободный, плавающий и нерегулируемый, давно известна. «Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. В то же время ЦБ <…> может совершать операции с иностранной валютой для поддержания финансовой стабильности», — разъясняет регулятор на своем сайте. Но нынешние условия, когда из-за курсовой разницы крупные российские компании фиксируют громадные убытки, нормальной вряд ли назовешь.

Теперь все, кажется, складывается в лучшую для российской экономики сторону. Во-первых, нефть из России за границу, если верить западной прессе, продается в Индию уже не с дисконтом, а с большой премией. Признаков того, что энергетический кризис из-за ситуации на Ближнем Востоке скоро закончится, не видно, а нефть теперь снова на отметках выше $100 за баррель, как бы ни пытались США успокоить рынок своими увещеваниями. Если Ормузский пролив останется закрытым хотя бы до конца месяца, цена на черное золото может вырасти до $150 или даже $200 за баррель, пишет не кто-то, а вполне себе авторитетный на Западе журнал The Economist.

Во-вторых, российская валюта слабеет уже неделю. А чем слабее рубль, тем больше средств получают экспортеры и бюджет страны. Продолжающееся ослабление рубля — один из главных сценариев, за которыми сейчас следит российский финансовый рынок.

Сегодня утром, на открытии торгов, национальная валюта продолжила дешеветь. Доллар теперь уже выше 81 рубля и прибавил с начала марта 4,9%, а юань сегодня вышел на свой максимум за год и стоит выше 11,8 рубля (вчера был выше 12 рублей). Такая динамика должна радовать экономический блок кабмина, но весь вопрос в том, насколько она устойчива. В прошлом году рынок уже видел, как скакал рубль, став абсолютным чемпионом среди всех мировых валют по темпам укрепления и прибавив более 20%.

Сегодня утром, на открытии торгов, национальная валюта продолжила дешеветь Фото: © Владимир Песня, РИА «Новости»

Это рынок так решил или минфин РФ?

Какие причины у нынешнего ослабления? Несмотря на риторику о том, что государство в курс рубля не вмешивается, финансовый рынок видит главной причиной решение минфина России в марте приостановить бюджетное правило. «Минфин РФ принял решение не проводить операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в марте 2026 года», — заявили 4 марта в ведомстве.

«Все дело в приостановке бюджетного правила. Продажи валюты со стороны государства снизились с 16,5 миллиарда рублей до 4,6 миллиарда в день. А на валютный рынок пока поступают слабые нефтегазовые доходы за декабрь и январь от продажи российской нефти по цене около 40 долларов за баррель», — объясняет в своем телеграм-канале bitkogan профессор НИУ ВШЭ, управляющий директор инвестиционной компании «Московские партнеры» Евгений Коган.

Рубль дешевеет к юаню на фоне решения минфина не проводить в марте операций по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, а также перед планируемым ужесточением его параметров, объясняет сегодня утром «Интерфакс». Напомним, что чем меньше валюты на рынке, тем она становится дороже, и наоборот.

Триггером для нынешнего ослабления рубля стала корректировка бюджетного правила в части цены отсечения нефти для национальных резервов, соглашается и аналитик «БКС Экспресс» Михаил Зельцер. Он видит и некоторые другие факторы:

• Анонс секвестра расходов бюджета.
• Высокая вероятность продолжения цикла снижения ставки Банка России. Перед заседанием в ближайшую пятницу ЦБ в своем аналитическом докладе фиксирует, что скачок цен из-за повышения НДС оказался недолгим. Это явный аргумент в пользу того, что ставка может еще снизиться с нынешних 15,5%.
• Скачок ставок юаневой ликвидности.

«Совокупность таких сильных факторов привела к резкому взлету курсов. В моменте есть перегретость. Фундаментальная поддержка в рубле может прийти в апреле, когда экспортеры начнут возвращать выручку от подорожавшего в марте сырья — временной лаг», — рассуждают в «БКС Экспресс».

На фоне прорыва многолетнего нисходящего тренда в USD/RUB на уровне 77 состоялся закономерный импульс вверх. Сейчас курс достиг важного уровня сопротивления в 82 рубля за доллар. После ралли у активных трейдеров может возникнуть соблазн зафиксировать большую и быструю прибыль — вероятность локальной коррекции от текущих уровней достаточно высокая. Краткосрочная поддержка на круглых 80, а потом среднесрочно опять на 82 и далее целевые 85. По евро — среднесрочно к 95, долгосрочно на 100, пишет Зельцер.

Накануне вечером рубль перешел от плавного снижения к «вполне ощутимому обвалу», описывает аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Среди факторов ослабления рубля она называет уже упомянутый отказ минфина РФ от участия в валютных торгах, ожидания от решения по ставке от федеральной резервной системы (ФРС) США (ее не планируется снижать, и это играет на усиление доллара), а также затянувшуюся паузу в переговорах по Украине.

«Если цены на нефть останутся высокими в обозримой перспективе, в апреле минфин вернется на российский рынок с крупными покупками иностранной валюты. На соответствующих ожиданиях рубль может постепенно проседать в область 83–85 за доллар, но многое в его дальнейшей траектории будет зависеть от решения ЦБ РФ по ставке», — говорят в Freedom Finance Global. Их ориентиры по курсам рубля к доллару, евро и юаню до конца текущей недели — это 82–84, 94–96 и 11,6–12,2 соответственно.

Поскольку у нас сейчас и экспорт, и импорт все-таки в основном обеспечиваются именно рублями, а не валютой, то в таких условиях рубль все равно будет пользоваться спросом Фото: «БИЗНЕС Online»

«Не нужно забывать, что более слабый рубль начнет разгонять инфляцию»

В разговоре с «БИЗНЕС Online» эксперты прокомментировали начавшееся ослабление рубля и порассуждали о том, насколько оно устойчивое, до каких показателей может вырасти доллар и сильно ли это поможет российскому бюджету.

Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:

— Все достаточно просто. Сейчас на рубль действуют несколько факторов. Первый — начинает дорожать импорт, соответственно, наши зарубежные контрагенты требуют оплаты не только в рублях, но и в валюте. Второй фактор — минфин в марте отказался от продажи валюты и золота из фонда национального благосостояния. Таким образом создается некий дефицит валюты, хотя и не такой огромный. И третий — все-таки ожидается некое снижение ставки Центрального банка, рублевые депозиты, облигации и так далее будут менее привлекательны. Совокупность этих факторов сейчас приводит к ослаблению рубля.

Пока сложно говорить о том, насколько это ослабление будет сильным. Уровень в 80–85 рублей за доллар может продержаться достаточно долго. Пойдет ли доллар выше, удастся сказать только тогда, когда будут открыты какие-то валютные потоки на внешние рынки. Сейчас этого все равно нет. И потому текущее ослабление все-таки достаточно незначительное.

Если фактор подорожания импорта будет доминировать, конечно, это ослабление может быть длительным. Но опять же говорю: у нас с прогнозами все не очень хорошо. В прошлом году подавляющее большинство коллег ожидало очень слабого рубля к концу года, а по факту оказалось, что рубль, наоборот, укрепился. Людей, которые прогнозировали такое развитие ситуации, можно было сосчитать по пальцам одной руки.

Поскольку у нас сейчас и экспорт, и импорт все-таки в основном обеспечиваются именно рублями, а не валютой, рубль все равно будет пользоваться спросом. Даже разберем вот такую ситуацию, что нефть марки Brent сейчас торгуется плюс-минус по 100 долларов [за баррель]. На Дальнем Востоке российская нефть торгуется не с дисконтом, а с премией, то есть за российскую нефть платят больше, чем за эталонный сорт Brent. Соответственно, наши нефтяники будут получать больше прибыли в валюте. Они, конечно, не обязаны ее реализовывать, тем не менее запас этой валюты на зарубежных счетах у компаний будет очень колоссальный, им все равно придется для покрытия своих каких-то расходов эту валюту продавать. Соответственно, в балансе спроса и предложения валюты сейчас нет каких-то сильных перекосов.

Ослабление рубля — это всегда позитивный фактор для экспортеров, потому что основные их расходы в рублях, а прибыль в валюте. Соответственно, при пересчете на текущий курс они получают определенное преимущество. Это, кстати, касается действительно не только нефтяников, но и того же «Русала», «Норникеля», «Новатэка», который сейчас очень прекрасно продает свой сжиженный природный газ в Азии, потому что ситуация на газовом рынке еще хуже, чем на рынке нефти.

То есть с этой стороны валютный поток у нас очень сильно увеличится. И поэтому нынешнее ослабление, которое мы наблюдаем, будет не столь продолжительным, так как скоро начнут поступать валютные средства от наших экспортеров.

Насколько ослабление рубля выгодно бюджету? Естественно, минфин всегда ратует за то, чтобы рубль постоянно слабел, это в его интересах, так как растут доходы от нефтегазового экспорта. Но опять же не нужно забывать, что более слабый рубль начнет разгонять инфляцию, а это уже сигнал для Центрального банка не снижать ставку. Соответственно, кредиты останутся дорогими, экономика будет развиваться вялыми темпами, а это для минфина уже потеря в налоговой сфере. То есть необходимо искать баланс. Да, для минфина, слабый рубль выгоден. Но выгоден ли он всей экономике? Наша экономика все-таки уже не совсем экспортно ориентированная, у нас достаточно серьезные доходы от внутренней экономической деятельности, поэтому в данном вопросе стоит действовать очень осторожно.

Александр Разуваев — экономист, член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров:

— Я согласен с [главой Сбера Германом] Грефом, что доллар [по отношению к рублю] должен стоить где-то под 100. 95–100. А причины нынешние — это прежде всего ожидание снижения «ключа» ЦБ. Это, наверное, главная причина. И плюс, несмотря на дорогую нефть, мы имеем все-таки дефицит бюджета. А ослабление рубля выгодно экспортерам. Ну и опять-таки так долго этого ждали. И спекулянты тоже вносят в это свою лепту.

Сколько еще продолжится падение? На самом деле оно уже достаточно долго идет. Вечно этого быть не может, после обязательно будет еще коррекция. Но если брать на год, то я думаю, что тенденция сохранится и около 100 рублей за доллар мы год завершим.

Поможет ли ослабление рубля экспортерам? Очень! Особенно «Татнефти». Она очень зависит от валютного курса, больше, чем другие нефтяные компании. Насколько ослабление выгодно бюджету? Очень выгодно! Потому что для бюджета важно, сколько стоит наша экспортная бочка Urals именно в рублях.

Дмитрий Голубовский — аналитик «Золотого монетного дома»:

— Главная причина — это ожидание нового бюджетного правила, согласно которому минфин уже не будет продавать валюту. Но он бы в любом случае не стал по старому бюджетному правилу реализовывать валюту при той цене нефти в рублях, которая у нас сейчас есть. А у нас продажа со стороны минфина была главным фактором укрепления рубля наряду с высокой ключевой ставкой.

У нас сейчас все перевернулось полностью, вся конъюнктура на валютном рынке. Прогнозируется дальнейшее снижение ставки Банком России на полпроцента или даже на 1 процент — и данные по инфляции позволяют это ожидать. И планируемый секвестр бюджета на 10 процентов — тоже. И изменение бюджетного правила в том числе.

Но самое главное — ожидается публикация новой цены отсечения нефти. Сейчас у нас 59 долларов за баррель, но она может быть снижена до 50 и даже до 40 (доходы от продажи нефти выше порога отправляются в фонд национального благосостояния — прим. ред.) А это девальвация рубля.

Ей будет препятствовать продажа выручки экспортеров. Потому что сейчас ситуация на рынке нефти какая? Она значительно подорожала. Более того, очень сильно упали дисконты на российскую нефть, которая нарасхват в Азии в связи с перекрытием Ормузского пролива. Соответственно, спустя какое-то время на наш валютный рынок придет очень большой объем валютной выручки. Между этими двумя факторами и будет метаться курс рубля в ближайшие недели.

С моей точки зрения, курс должен вернуться в коридор 12–13 рублей за юань. Мне проще смотреть в юанях, потому что у них границы очень хорошо очерчены. И понятно почему. Потому что Китай — наш основной торговый партнер. Соответственно, именно курс рубль/юань важен с точки зрения влияния на цены и с точки зрения обеспечения стабильности валюты. До этого он у нас жил в диапазоне 11–12, если посмотреть с весны прошлого года. А уже сегодня он вышел больше 12, потому что ниже 12 не вернется, а в этом диапазоне станет стабилизироваться. Надо посмотреть еще, что будет в ближайшие дни и какое решение примет Банк России.

Я просто напомню, что у нас подобного рода паттерное поведение уже было. Вспомните лето прошлого года, разгон валютного курса под июльское заседание Центрального банка и разгон еще после сентябрьского заседания. После этого шла достаточно жесткая коррекция. Но я думаю, что сейчас уже какой-то жесткой коррекции не будет в тренде девальвации. И цель этой девальвации — выше 90 рублей за доллар. Соответственно, выше 12,5 за юань. Но открытия еще могут быть, потому что быстро разогнали курс в отсутствие продаж минфина. Сейчас никто не сдерживает ослабление рубля. Так что, в принципе, могут быть резкие скачки назад. На мой взгляд, их надо использовать для покупки валюты.