Смена караула в ФРС: как это может отразиться на долларе и золоте?

Сразу после победы в президентских выборах 2024 года Трамп озвучил имена нескольких кандидатов. Но в конце концов единственным кандидатом оказался Кевин Уорш Фото: © Yuri Gripas — Pool via CNP / Consolidated News Photos / www.globallookpress.com

Непослушный

Несколько слов о Джероме Пауэлле. Его на пост главы американского центробанка очень активно продвигал Дональд Трамп, когда в первый раз пришел в Белый дом. 45-му президенту нужен был «свой» руководитель Федерального Резерва. Такой, который мог бы исполнять команды хозяина Белого дома по проведению «голубиной» денежно-кредитной политики (ее еще называют политикой «количественного смягчения»). Суть такой политики — снижение ключевой ставки до минимальных уровней (напомню, что минимальные уровни были в период 2008–2014 гг., когда ставка имела околонулевые значения). Плюс к этому наращивание активов Федерального Резерва, что означает наращивание денежной массы. Наращивание прежде всего за счет скупки Федеральным Резервом американских казначейских долговых бумаг.

К удивлению Трампа, Джером Пауэлл оказался не столь послушным, как того ожидал 45-й президент. 16-й глава ФРС США исходил из своей, отличной от президента США логики при установлении ключевой ставки. Она варьировала преимущественно в диапазоне от 1 до 2 процентов. Что было, с точки зрения Трампа, недопустимо высоким уровнем. Отношения между Трампом и Пауэллом быстро испортились. 45-й президент США даже грозился уволить 16-го главу ФРС. Но кончилось тем, что Трамп покинул Белый дом в январе 2021 года, а Пауэлл продолжал рулить Федеральным Резервом.

Когда Трамп вернулся в Белый дом 47-м президентом США он возобновил свое давление на Пауэлла. Нельзя сказать, что Пауэлл был очень упрямым человеком. Он при 47-м президенте снизил ключевую ставку с 4,50 до 3,75%. Но Трампу этого было мало. Он в прошлом году неоднократно грозил главе ФРС, что уволит его. И даже инициировал расследование против Пауэлла, заподозренного в злоупотреблении служебным положением и растратой казенных денег. Я об этом писал в статье «Скандал вокруг Джерома Пауэлла и ФРС расколол американскую элиту». Упорный Пауэлл не «прогибался» перед Трампом и досидел в кресле главы Федерального Резерва до конца срока, определенного американским законодательством. А именно до 15 мая 2026 года.

Параллельно Трамп искал замену Джерому Пауэллу. Сразу после победы в президентских выборах 2024 года Трамп озвучил имена нескольких кандидатов. Но в конце концов единственным кандидатом оказался Кевин Уорш. Об этом Трамп публично заявил в январе этого года. В начале февраля Трамп написал в соцсети: «Я знаю Кевина уже долгое время и не сомневаюсь, что он войдёт в историю как один из великих председателей ФРС, а может быть, и лучших».

Принципиальный

На фоне своих предшественников Кевин Уорш весьма молод, он 1970 года рождения. Но многое уже успел. Свою карьеру Уорш начал в 25 лет в инвестиционном банке Morgan Stanley. В феврале 2002 г. он покинул банк, перешел на работу в администрацию Джорджа Буша-младшего, где находился на должности помощника президента по экономической политике. С 2006 по 2011 г. был членом Совета управляющих Федерального резерва. Это, наверное, самый яркий фрагмент биографии Уорша. В Совете управляющих ФРС Кевин курировал связи с банками Уолл-стрит. В 2008 году в разгар финансового кризиса он разработал программу спасения банков Уолл-стрит от банкротства. Тогда благодаря этой программе удалось избежать массового банкротства, все ограничилось крахом лишь одного банковского гиганта — Lehman Brothers. Именно Уорш тогда перевёл Федеральный резерв на рельсы политики «количественного смягчения». Она выразилась в резком наращивании активов Федерального резерва за счет покупки казначейских бумаг, взрыва роста денежной эмиссии и снижения ключевой ставки почти до нуля.

На рубеже 2009–2010 гг. Уорш пытался убедить Совет управляющих, что политику «количественного смягчения» пора сворачивать и постепенно переходить к денежно-кредитному ужесточению. Но Совет ФРС (который тогда возглавлялся Беном Бернанке) его не поддержал. Говорят, что по этой причине Уорш в 2011 году подал заявление тогдашнему президенту США Бараку Обаме с просьбой освободить его от должности члена Совета. Это крайне редкий случай добровольного ухода из Совета управляющих ФРС США. Этим шагом Уорш продемонстрировал свою принципиальность.

После ухода из Федерального резерва Уорш долгое время был партнёром в крупной инвестиционной компании Morgan Stanley, а также входил в советы директоров нескольких корпораций. Консультировал Трампа еще в первый срок его пребывания в Белом доме по вопросам экономической политики. В последние годы Кевин Уорш работал в консервативном аналитическом центре Института Гувера при Стэнфорде и преподавал в Стэндфордской школе бизнеса.

Несмотря на энергичную поддержку кандидатуры Уорша 47-м президентом США и доминирование республиканцев на Капитолийском холме, продвижения ставленника Трампа на пост главы ФРС было непростым. 12 мая в Сенате США проходило заседание по вопросу о назначении Уорша на пост. Сенат утвердил кандидатуру Кевина Уорша. Но решение было отнюдь не единодушным: за были 54 сенатора, против — 45.

22 мая Кевин Уорш официально вступил в должность нового главы Федеральной резервной системы (ФРС) США после присяги в Белом доме в присутствии американского президента Дональда Трампа. Трамп пожелал Уоршу оставаться независимым на новом посту: «Я хочу, чтобы он был независимым и просто отлично справлялся со своими обязанностями. Не смотрите на меня, не смотрите ни на кого, просто делайте свое дело и работайте на совесть». Трудно поверить в то, что Трамп позволит Уоршу быть абсолютно независимым от президента США. Видимо, 47-й президент считает, что Уорш обладает способностями читать мысли Трампа и претворять их в жизнь. Что какого-то видимого вмешательства со стороны Трампа в работу ФРС США не потребуется.

«Ястреб» или «голубь»?

По некоторым моментам эксперты видят действительно сходство позиций Трампа и Уорша. В частности, они оба категорически против «цифрового доллара» (CBDC). Оба поддерживают частные стейблкоины, обеспеченные долларом США — USDT, USDC и другие. Оба достаточно лояльно относятся к криптовалютам вообще. О пристрастии Трампа к криптовалютам все знают. Но, оказывается и Уорш известен как крупный инвестор в цифровые активы. Он инвестировал, например, в Solana, децентрализованную платформу рынков прогнозов Polymarket. Вступив в должность, Уорш должен продать (вероятно, уже продал) эти активы. Но его взгляды на криптовалюту и цифровые активы не изменились. Биткоин, по мнению Уорша, важный актив, он называет его «золотом для тех, кому до 40».

Президенту Трампу, безусловно, необходимо, чтобы Уорш более решительно (чем осторожный Пауэлл) продолжил снижать ключевую ставку. И почему-то Трамп уверен, что Уорш это будет делать. Видимо, у Трампа засело в памяти, что Уорш сумел совладать с финансовым кризисом в 2008 году, когда настоял на резком снижении ключевой ставки до нулевой отметки. Трампу нужна низкая ключевая ставка, во-первых, для того, чтобы обеспечить американскую экономику дешевыми деньгами и, таким образом, дать экономике дополнительный импульс. Во-вторых, для того, чтобы снизить бюджетные расходы на обслуживание государственного долга (чем ниже ключевая ставка, тем ниже процентная ставка по казначейским бумагам). Указанные расходы в истекшем 2025 финансовом году достигли величины в 1 трлн долларов и впервые превысили расходы на оборону.

Примечательно, что в начале февраля нынешнего года Дональд Трамп давал интервью телеканалу NBC. Разговор шёл об американской экономике, ее текущем и возможном будущем состоянии. Затрагивалась также тема ключевой ставки, Трамп в очередной раз заявил о необходимости её снижения. Одной из тем интервью стало обсуждение кандидатуры Кевина Уорша на пост председателя ФРС. На вопрос журналиста, получил бы Уорш эту работу, если бы планировал повышать процентные ставки, Трамп ответил отрицательно. «Он бы не получил эту работу. Нет», — сказал президент.

Но почему-то Трамп забывает о том, что Уорша обычно именуют не «голубем» (сторонником политики «количественного смягчения»), а «ястребом» (приверженцем «количественного ужесточения»). Именно он был в Совете управляющих ФРС самым главным «ястребом», призывавшим в 2010 году начать повышать ключевую ставку и сокращать денежную массу через распродажу казначейских бумаг из активов Федерального Резерва.

Все гадают: кем проявит Уорш в самое ближайшее время — «ястребом» или «голубем»? — Все станет ясно уже в июне, когда будет проходить очередное заседание Федерального Резерва по ключевой ставке. Большинство экспертов считает, что ситуация в американской экономике такова, что Федеральному Резерву следовало бы не снижать, а, наоборот, повышать ключевую ставку.

Во-первых, наблюдаются признаки разгона инфляции. Отчасти в этом разгоне виноват Трамп, который начал 28 февраля войну на Ближнем Востоке и спровоцировал резкий рост цен на нефть и другие энергоносители. Также инициированный Трампом торговый протекционизм стал подпитывать рост цен на многие товары на внутреннем рынке страны.

Во-вторых, по целому ряду причин спрос на финансовом рынке на бумаги американского казначейства стал падать. Как со стороны Центробанков других стран (которые традиционно закупали большие партии американских облигаций), так и со стороны американских инвесторов (банков, страховых компаний, пенсионных фондов, инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов). Чтобы поддерживать спрос на казначейские бумаги США, необходимо повышать доходность таких бумаг, что можно сделать путем повышения ключевой ставки ФРС США.

Безусловно, как понижение, так и повышение ключевой ставки ФРС США кроме плюсов порождают серьезные минусы для Америки. У Федерального Резерва остается выбор между плохим и совсем плохим вариантами. И идут бесконечные споры между американскими финансовыми и экономическими экспертами по вопросу о том, что считать самым плохим, а что считать просто плохим вариантом. Есть, конечно, эксперты, которые говорят, что есть еще и хорошие варианты. Но хорошие варианты требуют радикальной реформы всей финансовой и денежно-кредитной системы США. Ни Дональд Трамп, ни Кевин Уорш о хороших вариантах ничего не знают или, по крайней мере, не желают их публично обсуждать.

Финансовые рынки начали реагировать на «смену караула» Федерального Резерва еще до официального назначения Кевина Уорша. Особенно хорошо это просматривается через призму фьючерсных сделок. В них закладываются более высокие ключевые ставки, более высокая доходность казначейских бумаг и повышение курса доллара. Т.е. участники рынков воспринимают Уорша как «ястреба, а не как «голубя».

При прочих равных условиях «ястребиная» политика Уорша может привести к снижению цен на золото за счет повышения «конкурентоспособности» американских казначейских бумаг и других финансовых инструментов, привязанных к ключевой ставке ФРС США. Но речь идет о возможном снижении или стабилизации цен на золото, выраженных в долларах США. А цены на золото, номинированные в других валютах, могут, наоборот, расти в силу их ослабления по отношению к американскому доллару.

Курс рубля к доллару на 22 мая составил 71,21 руб., а 26 мая он уже равнялся 71,55 руб. Т.е. рубль ослаб на 34 копейки. Некоторые российские эксперты усмотрели в этом ослаблении действие «фактора Уорша». Ослабление рубля немедленно отразилось на рублевой цене на золото. 22 мая 2026 года она равнялась 10.203 руб./грамм; 26 мая 2026 года составила 10 365 руб./грамм. Т.е. выросла на 162 рубля. Конечно, такой рост можно объяснить действием ряда причин. Но в социальных сетях комментаторы говорят, что рост цены произошел под воздействием «фактора Уорша».

Возвращаюсь к спорам о Кевине Уорше: кто он — «ястреб» или «голубь»? Разделяю мнение тех экспертов, которые считают, что Уорш обладает уникальной способностью перевоплощаться из «ястреба» в «голубя» и наоборот. Ужесточение денежно-кредитной политики при новом главе ФРС будет не очень долгим. Опять над американской экономикой сгустятся тучи рецессии, и Уоршу придется переходить к политике количественных смягчений. А в этом случае цена на золото в долларовом выражении начнет опять расти, а в национальных валютах других стран (в том числе в российских рублях) снижаться или, по крайней мере, расти более сдержанными темпами.

Многое станет понятно после первого под руководством Кевина Уорша заседания Федерального Резерва США по ключевой ставке, которое пройдет 16–17 июня этого года.

Валентин Катасонов