За I квартал 2026 года «Нижнекамскнефтехим» (входит в СИБУР) зафиксировал чистый убыток в размере 5,6 млрд рублей, тогда как за аналогичный период 2025-го чистая прибыль составляла 19,8 млрд рублей. Неудачно для компании сошлись сразу несколько факторов, но ключевыми стали падение выручки на 24,6%, опережающее сокращение маржинальности, стремительный рост процентных платежей и колоссальное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, вызванное в первую очередь курсовыми разницами. Подробности — в материале «БИЗНЕС Online».
За I квартал 2026 года «Нижнекамскнефтехим» (входит в СИБУР) зафиксировал чистый убыток в размере 5,6 млрд рублей
Анатомия убытков
По итогам I квартала 2026 года ПАО «Нижнекамскнефтехим» (НКНХ), крупнейший российский производитель синтетических каучуков и пластиков, зафиксировало чистый убыток в размере 5,6 млрд рублей. Для сравнения: за аналогичный период 2025-го чистая прибыль компании составляла 19,8 млрд рублей. Таким образом, финансовый результат ухудшился более чем на 25 млрд рублей в годовом выражении.
Такое резкое падение не является следствием какого-либо одного фактора — напротив, это результат наложения сразу нескольких негативных трендов: глубокого спада на ключевых рынках сбыта, структурной негибкости затратной модели, стремительного удорожания долгового обслуживания, отрицательных курсовых разниц на фоне укрепления рубля, а также техногенной аварии, повлекшей прямые убытки и остановку производственных мощностей.
Ключевой проблемой, затронувшей финансовые дела предприятия, стало сжатие рынка синтетических каучуков, вызванное коллапсом в шинной промышленности — одном из основных потребителей продукции НКНХ. Согласно данным Росстата, производство шин и покрышек в России в I квартале 2026 года сократилось на 17,3% по сравнению с I кварталом 2025-го, составив 9,9 млн штук, и это падение продолжило негативный тренд 2025 года, когда выпуск шин уменьшился на 19,9%. В свою очередь шинная отрасль просела из-за снижения продаж новых легковых автомобилей на 15,6% (до 1,33 млн единиц) на фоне высокой ключевой ставки ЦБ и последовательного ужесточения условий автокредитования. Меньше новых машин — меньше шин для первичной комплектации, что напрямую сократило закупки каучуков.
Кроме того, индекс цен производителей на химическую продукцию в I квартале 2026-го снизился на 6,8% по сравнению с тем же периодом предыдущего года, тогда как годом ранее наблюдался рост на 10,6%. Укрепление рубля дополнительно ограничило ценовую конкурентоспособность продукции на внешних рынках, хотя доля экспорта в выручке непосредственно НКНХ традиционно не превышает 1%: вся продукция отгружается материнской компании — СИБУРу.
Апофеозом кризиса стала фраза члена правления – исполнительного директора СИБУРа Павла Ляховича, высказанная в интервью одному СМИ: «Нефтегазохимия еще никогда не была в подобной ситуации!» В 2025 году СИБУР произвел в России 800 тыс. т каучука, из которых на внутреннем рынке было реализовано менее 200 тыс. т — лишь четверть от объема производства. «Не потому, что мы хотим больше отправить на экспорт, а потому, что в России больше не потребляют», — констатировал Ляхович.
Избыточные объемы были вынужденно перенаправлены на экспорт, преимущественно в Китай, где российским производителям пришлось соглашаться на демпинговые цены. Кроме того, в СИБУРе ожидают, что в 2026 году ситуация на рынке каучука будет примерно схожая, т. к. российские производители шин не выдерживают конкуренцию с китайскими. «Если в сегменте премиальных, дорогих шин еще удается держаться, то по дешевым шинам не выдерживают. Серьезно проигрывают конкуренцию за счет того, что имеют старое, несовершенное оборудование», — отметил член правления СИБУРа.
Совокупным итогом этих процессов стало падение выручки от продаж нефтехимической продукции с 66,7 млрд рублей в I квартале 2025 года до 50,7 млрд рублей в I квартале 2026-го, т. е. на 24%. Еще один сегмент выручки — выполнение работ по договорам строительного подряда — рухнул на 56% (с 4,3 млрд до 1,9 млрд рублей), что отражает общее сжатие инвестиционной активности заказчиков в условиях дорогих кредитов и бюджетной консолидации. В итоге общая выручка компании сократилась с 71,9 млрд до 54,2 млрд рублей, или на 24,6%.
Прибыль от продаж, или операционная прибыль, сократилась на 86,6% — с 13,2 млрд до 1,8 млрд рублей
Себестоимость не успевает за падением выручки
Наиболее тревожным сигналом с точки зрения операционной эффективности стала динамика себестоимости продаж. При падении выручки почти на четверть себестоимость снизилась только на 11,3%, составив 50,1 млрд рублей против 56,5 млрд годом ранее. В результате доля себестоимости в выручке подскочила с 78,6 до 92,4%, а валовая прибыль сократилась на 73,2% до 4,1 млрд рублей.
Такой дисбаланс раскрывает структурную проблему: значительная часть издержек НКНХ носит постоянный характер и не подлежит быстрому сокращению при падении объемов выпуска. В первую очередь это касается амортизационных отчислений, которые выросли вдвое — с 3,67 млрд до 7,53 млрд рублей. Причина — масштабное строительство новых мощностей (производства этилбензола, стирола, полистирола). Однако отдача от этих инвестиций в виде прироста выручки пока не видна.
Одновременно управленческие расходы вопреки спаду увеличились на 12% (с 920 млн до 1,03 млрд рублей). Коммерческие расходы практически не изменились. Кроме того, на 500 млн рублей выросли расходы на оплату труда. В итоге прибыль от продаж, или операционная прибыль, сократилась на 86,6% — с 13,2 млрд до 1,8 млрд рублей.
Обслуживание долга становится непосильным
Этого уровня операционной прибыли уже недостаточно даже для обслуживания долговых обязательств. Процентные расходы НКНХ в I квартале 2026-го выросли на 39% и достигли 5,3 млрд рублей против 3,8 млрд годом ранее. Рост процентных платежей обусловлен увеличением долгового портфеля: общая сумма кредитов и займов на 31 марта 2026 года составила 214,1 млрд рублей, тогда как на начало 2025-го было 190,6 миллиарда. При этом 120 млрд рублей из всей суммы составляет текущая часть краткосрочных кредитов. Сам факт, что столь значительная сумма должна быть погашена или перекредитована в течение года в условиях сохраняющейся высокой ключевой ставки, выглядит тревожно.
Коэффициент чистого долга к скорректированной EBITDA по итогам 2025-го за год поднялся с 2,48 до 3,6, что уже превышает зону комфорта (обычно выше 3,0 банки начинают отмечать повышенные риски). Процентный расход превысил операционную прибыль в 3 раза, что делает невозможным обслуживание долга из текущей деятельности без привлечения новых заимствований или использования денежных остатков.
В интервью татарстанским СМИ гендиректор СИБУРа Михаил Карисалов пожаловался на высокую ключевую ставку, которую устанавливает ЦБ РФ (стоимость рублевых ресурсов достигает 17–19% с комиссиями банков). При этом реализуемые компанией проекты имеют высокую устойчивость. «Конечно, окупаемости за 3–4 года в нефтехимии нет и никогда не было. Нормальный показатель — 8–10 лет. Рассчитываем, что те показатели, в которых Центробанк видит причину столь высокой ставки, будут балансироваться и стоимость кредитов начнет уменьшаться. Показатели НКНХ по линии чистой прибыли станут лучше», — заверял топ-менеджер.
Главным фактором, превратившим операционную прибыль в чистый убыток, стало катастрофическое изменение сальдо прочих доходов и расходов. В I квартале 2025 года прочие доходы составляли 18,5 млрд рублей — в основном за счет положительных курсовых разниц в размере 17,9 млрд рублей, возникших при переоценке валютных обязательств (рубль укреплялся, и пересчет валютных кредитов в рубли давал доход). Одновременно прочие расходы были на уровне 1,48 млрд рублей.
В I квартале 2026 года картина противоположна: прочие доходы рухнули до 0,99 млрд рублей, а прочие расходы взлетели до 5,31 млрд рублей, включая отрицательные курсовые разницы в размере 1,53 млрд рублей. Таким образом, разница в чистом результате по прочим операциям между двумя кварталами превысила 19,4 млрд рублей. Именно эта разница и стала основной причиной того, что прибыль до налогообложения в 26,8 млрд рублей в 2025 году превратилась в убыток до налогообложения в 7,4 млрд рублей в 2026-м. Отрицательные курсовые разницы возникли из-за продолжившегося укрепления рубля при наличии значительного портфеля валютных кредитов (101,3 млрд рублей на 31 марта 2026 года). Волатильность рубля делает финансовый результат НКНХ крайне непредсказуемым и создает риски повторения подобных «качелей» в будущих периодах.
Дополнительный убыток в размере 858 млн рублей был признан из-за техногенной аварии, произошедшей в конце марта 2026-го на производственной площадке компании
Дополнительная нагрузка — авария на производстве
Дополнительный убыток в размере 858 млн рублей был признан из-за техногенной аварии, произошедшей в конце марта 2026-го на производственной площадке компании. В результате взрыва и пожара была разрушена одна из линий по производству синтетического каучука СКДН, повреждены соседние здания и оборудование. Компания признала убытки от обесценения активов в указанной сумме, но, как следует из пояснений к отчетности, эта оценка предварительная и может быть пересмотрена в сторону увеличения.
Ранее всплывала информация о том, что финансовые потери СИБУРа от аварии на НКНХ могут составить куда бо́льшую сумму — от 5 млрд до 8 млрд рублей. Об этом «БИЗНЕС Online» узнал из письма Карисалова в адрес членов совета директоров холдинга (в СИБУРе подтверждать подлинность документа отказались).
Помимо разового списания, авария привела к остановке мощностей, оцениваемых примерно в 6% от годового объема производства НКНХ (около 180 тыс. т продукции). Восстановление разрушенной линии займет несколько месяцев, что неизбежно скажется на выручке и операционной прибыли в II квартале 2026 года. Не исключены также дополнительные затраты на восстановление, штрафные санкции со стороны контролирующих органов и возможные иски.
Напомним, возгорание на НКНХ произошло 31 марта днем. В результате последующего взрыва погибли 12 человек. В корпоративной газете «Команда СИБУРа» сообщили, что самая самая вероятная причина возникновения этого трагического происшествия — человеческий фактор со стороны сотрудников ряда организаций, вовлеченных в процесс ремонтных работ и ликвидации последствий ошибок, допущенных в ходе этих работ.
Компанию кредитуют поставщики?
Ликвидность компании оказалась под давлением. Денежные средства и их эквиваленты на счетах НКНХ сократились на 48% — с 17,5 млрд рублей на начало года до 9 млрд рублей на конец I квартала. Отрицательное сальдо денежных потоков за квартал составило 12,8 млрд рублей. При этом операционный денежный поток оставался положительным (2,7 млрд рублей), но его было недостаточно для покрытия инвестиционного оттока (15,6 млрд рублей). Финансовые операции (привлечение новых кредитов за вычетом погашений) дали незначительный приток — всего 45,7 млн рублей. Таким образом, компания финансировала капитальные вложения в основном за счет собственных накопленных остатков.
Кредиторская задолженность выросла втрое — с 30,4 млрд до 92,6 млрд рублей, причем особенно заметно увеличилась задолженность по соглашениям о финансировании поставок (с 7,9 млрд до 32,3 млрд) и полученные авансы. Рост кредиторской задолженности при падении выручки — классический признак использования отсрочек платежей поставщикам в качестве источника пополнения оборотного капитала. На данный момент кредиторская задолженность более чем в 10 раз превышает остаток денежных средств.
Более 99% выручки НКНХ по-прежнему приходится на продажи внутри России, причем два крупнейших покупателя — контролирующее общество (структура СИБУРа) и связанная компания — обеспечивают 94% всех продаж
Затоваривание производства или накопление ресурсов?
За I квартал 2026 года запасы компании увеличились на 20% — с 21,3 млрд до 25,6 млрд рублей, причем рост зафиксирован по всем трем основным категориям: сырье и материалы (плюс 0,9 млрд), незавершенное производство (плюс 1,5 млрд) и готовая продукция (плюс 1,76 млрд).
Как уточнили на предприятии, речь идет о плановом и осознанном накоплении ресурсов для обеспечения бесперебойной работы новых мощностей и с учетом цикличности капитальных ремонтов. Например, дополнительный закуп нафты под остановочный ремонт у поставщика сырья, наработка готовой продукции, гарантирующая удовлетворение спроса во время остановочных ремонтов во втором полугодии.
Отдельно стоит отметить, что более 99% выручки НКНХ по-прежнему приходится на продажи внутри России, причем два крупнейших покупателя — контролирующее общество (структура СИБУРа) и связанная компания — обеспечивают 94% всех продаж. С одной стороны, это минимизирует риски неплатежей. С другой — высокая концентрация на внутригрупповых поставках снижает прозрачность реальных рыночных цен и оставляет компанию уязвимой для решений холдинга о перераспределении объемов. Впрочем, падение выручки от продаж контролирующему обществу с 60 млрд до 45,3 млрд рублей (минус 24,5%) подтверждает, что снижение спроса внутри группы было пропорциональным рыночному.
Всему виной крепкий рубль и высокая ставка
Таким образом, I квартал 2026 года стал для НКНХ периодом, когда сложилось сразу несколько системных рисков, а авария на производстве создала разовые потери и временную остановку мощностей. В результате компания, чья чистая прибыль год назад измерялась десятками миллиардов рублей, оказалась убыточной.
«Отчетность НКНХ за первый квартал 2026 года отражает глубокий спад в нефтехимическом цикле. Выручка упала на 24,6 процента до 54,2 миллиарда рублей, компания получила убыток 5,6 миллиарда рублей против прибыли год назад. Главная причина — обвал маржи на фоне слабого мирового спроса и переизбытка мощностей в Азии, прежде всего в Китае. Физические объемы продаж у НКНХ выросли, но цены реализации резко снизились, поэтому рост производства не конвертируется в прибыль», — комментирует отчетность директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков.
Дополнительно по компании ударили крепкий рубль и высокая ставка. Экспортная выручка просела в рублевом выражении, а процентные расходы выросли почти на 40%. Рентабельность фактически схлопнулась. Давление идет со стороны строительного сектора, автопрома и промышленности — ключевые потребители каучуков и пластиков сокращают спрос. Рынок нефтехимии сейчас находится в фазе жесткого ценового давления и избытка предложения. Без ослабления рубля, снижения ставок и восстановления глобального промышленного цикла сектору будет сложно выйти из просадки, отмечает Кабаков.
Дальнейшая динамика будет зависеть от темпов восстановления шинного рынка, успеха рефинансирования краткосрочного долга (120 млрд рублей) и скорости возврата аварийной линии в строй. Пока же тренды остаются негативными, и во втором полугодии 2026-го НКНХ может столкнуться с еще более глубокой убыточностью, если не произойдет стабилизации макроэкономических условий.
Комментарии 118
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.